Hashprice 2026: vaikeustaso hyppäsi ja söi elpymisen

Bitcoin-louhijoilla oli syksyllä 2026 paras hetki pitkään aikaan. Hashprice, eli louhinnan tuotto yhtä laskentatehon yksikköä kohden, nousi syyskuussa kuukausikeskiarvoon 39,33 dollaria (per PH/päivä), mikä oli vahvin kuukausi sitten tammikuun, ja luku kävi lokakuun alussa jopa 41,51 dollarissa. Kesäkuun lopun viiden vuoden pohjalta, joka oli lähellä 28:aa dollaria, se tarkoitti noin 50 prosentin elpymistä. Louhijat, jotka olivat sammuttaneet vanhimpia koneitaan tappiollisina, kytkivät niitä takaisin verkkoon.

Sitten elpyminen hyytyi, mutta ei siksi mistä moni olettaisi. Perjantaina 16. lokakuuta hashprice oli enää 36,75 dollaria per PH/päivä, vaikka Bitcoinin euromääräinen hinta tuskin liikkui. Syy ei ollut Fedissä, makrossa eikä pörssikurssissa. Syy oli Bitcoinin omassa koodissa: vaikeustaso (difficulty) hyppäsi 5,92 prosenttia uuteen 140,58 biljoonaan, vuoden kolmanneksi suurin nousu, ja koko verkon hashrate kiipesi takaisin yli tsettahashin eli yli 1 000 eksahashin sekunnissa. Verkko otti osan elpymisestä takaisin ennen kuin louhija ehti nähdä sitä tilillään.

Tässä on hashpricen tärkein ja vähiten ymmärretty piirre. Louhinnan elpymisellä on kaksi kattoa. Toinen on makro: korot, dollari ja Bitcoinin hinta, ja sen ympärillä pyörii koko lokakuun loppu, kun Fed kokoontuu 27. ja 28. lokakuuta. Toinen katto on Bitcoinin oma termostaatti, vaikeustaso, joka sopeutuu automaattisesti joka toinen viikko. Näistä kahdesta katosta kovempi ja suorempi ei ole keskuspankki vaan verkko itse. Tämä juttu kertoo, miksi.

Mitä 16. lokakuuta tapahtui

Bitcoinin vaikeustaso tarkistetaan 2 016 lohkon välein, suunnilleen joka toinen viikko. Jos lohkoja on louhittu tavoitetahtia (keskimäärin yksi lohko kymmenessä minuutissa) nopeammin, vaikeustaso nousee; jos hitaammin, se laskee. Lokakuun puolivälin tarkistus oli raju: koska verkon hashrate oli kasvanut nopeasti, lohkoja oli syntynyt liian tiuhaan, ja protokolla vastasi 5,92 prosentin korotuksella. Lukema 140,58 biljoonaa on korkein sitten maaliskuun alun ja enää noin kymmenen prosentin päässä marraskuun 2025 kaikkien aikojen ennätyksestä, joka oli lähellä 156 biljoonaa.

Samaan aikaan hashrate palasi symbolisen rajan yläpuolelle. Hashrate Indexin mukaan verkon laskentateho kävi 16. lokakuuta noin 1 025 eksahashissa sekunnissa, ja seitsemän päivän keskiarvo oli noin 1 031 EH/s, eli reilusti yli tsettahashin (1 ZH/s = 1 000 EH/s). Vielä syyskuun lopussa seitsemän päivän keskiarvo oli noin 950 EH/s. Toisin sanoen kesän aikana sammutettuja koneita kytkettiin takaisin päälle sitä mukaa kun hinnan nousu teki niistä taas kannattavia, ja juuri tämä hashraten paluu pakotti vaikeustason ylös. Hashrate on itsessään arvio, jonka tarkat spot-lukemat heiluvat, mutta vaikeustason tarkistus on verkon oma, kiistaton mittaus siitä, että laskentatehoa oli tullut lisää.

Hashprice puolestaan painui 36,75 dollariin per PH/päivä. Pudotus lokakuun alun noin 41 dollarista jakautuu kahteen osaan: osa on hintaa (Bitcoin oli valunut parissa viikossa muutaman prosentin alaspäin noin 81 766 dollariin eli 72 775 euroon CoinGeckon mukaan), ja osa on verkkoa (vaikeustason 5,92 prosentin nousu leikkasi tuottoa suoraan). Olennaista on, että pelkkä vaikeustason hyppy olisi vienyt hashpricea alas, vaikka hinta olisi pysynyt paikallaan. Se on katto, jota louhija ei voi paeta eikä neuvotella.

Hashprice lyhyesti: kaava ja neljä muuttujaa

Termin hashprice loi louhintapalveluyhtiö Luxor vuonna 2019, ja sen Hashrate Index on yhä mittarin vakiintunut lähde. Hashprice vastaa yhteen kysymykseen: kuinka paljon yksi yksikkö laskentatehoa tuottaa päivässä. Se ilmoitetaan natiivisti dollareina yhtä petahashia sekunnissa kohden päivässä (USD/PH/päivä), ja sen voi ilmaista myös bitcoineina, jolloin hinnan heilunta siivotaan pois. Luku on sama jokaiselle louhijalle maailmassa; se ei tunne maantiedettä, sähkösopimusta eikä konesalin sijaintia.

Kaava on suoraviivainen. Hashprice on karkeasti (noin 144 lohkoa päivässä kertaa (lohkopalkkio plus maksut) kertaa Bitcoinin hinta) jaettuna verkon hashratella. Neljä muuttujaa ratkaisevat: lohkopalkkio (3,125 BTC huhtikuun 2024 puolituksesta lähtien), siirtomaksut (nyt vaatimattomat, noin puoli prosenttia palkkiosta), Bitcoinin hinta ja verkon hashrate. Kolme ensimmäistä muodostavat osoittajan, eli louhijoiden yhteisen tulopotin. Neljäs, hashrate, on nimittäjä, joka jakaa potin kaikkien kesken.

Sijoittamalla lokakuun luvut kaavaan saa tuntuman siihen, miksi mittari liikkui. Noin 144 lohkoa kertaa 3,125 BTC kertaa 81 766 dollaria antaa päivätuloksi noin 36,8 miljoonaa dollaria koko verkolle; kun sen jakaa noin 1 025 000 petahashilla sekunnissa, tulos on noin 36 dollaria per PH/päivä, maksujen kanssa lähellä raportoitua 36,75:tä. Huomaa, että nimittäjä (hashrate) kasvoi ja osoittaja (hinta) hieman kutistui, joten molemmat painoivat lukua samaan suuntaan. Juuri nimittäjä on tämän jutun päähenkilö. Taustaa hashraten pitkästä noususta löytyy jutustamme vuosi hashraten huipusta.

Vaikeustaso on termostaatti

Bitcoinissa ei ole johtokuntaa, joka päättäisi louhinnan palkkioista tai säätäisi tarjontaa kysynnän mukaan. Sen sijaan protokolla säätää itseään. Joka 2 016 lohkon jälkeen, eli suunnilleen kahden viikon välein, verkko vertaa toteutunutta keskimääräistä lohkoaikaa tavoitteeseen, joka on kymmenen minuuttia. Jos lohkot ovat syntyneet liian nopeasti, vaikeustaso nousee; jos liian hitaasti, se laskee. Tavoite on pitää seuraavat 2 016 lohkoa taas kymmenen minuutin tahdissa. Yksittäinen korjaus on rajattu enintään nelinkertaiseksi suuntaansa, mutta käytännössä liikkeet ovat muutamia prosentteja. Kukaan ei äänestä, eikä kenelläkään ole veto-oikeutta.

Tästä seuraa hashpricen kannalta ratkaiseva ero. Vaikeustaso istuu kaavan nimittäjässä hashraten kautta, joten se on suora vipu tuottoon. Bitcoinin hinta sen sijaan vaikuttaa hashpriceen epäsuorasti ja viiveellä: korkeampi hinta houkuttaa koneita päälle, mikä nostaa hashratea, mikä nostaa vaikeustasoa. Vaikeustaso taas iskee välittömästi. Kun se nousee 5,92 prosenttia, jokaisen louhijan tuotto laskee saman verran samalla sekunnilla, hinnasta riippumatta, Texasista Lappiin. Se on verkon ainoa muuttuja, joka reagoi louhijoiden omaan käyttäytymiseen ja kumoaa sen.

Vuosi 2026 on ollut poikkeuksellisen heiluva juuri siksi, että hashrate on vaihdellut rajusti kesän pohjien ja syksyn ralli-paluun välillä. Alla CoinWarzin vahvistama tarkistusten sarja kesäkuusta lokakuuhun. Huomaa, miten loppuvuosi kääntyi kolmen peräkkäisen ison nousun sarjaksi.

Miksi elpyminen valui takaisin verkkoon

Syy-seuraussuhde kannattaa lukea hitaasti, koska se on koko jutun ydin. Kesän pohjilla Bitcoinin hinta kävi tuotantokustannuksen alapuolella, ja arviolta toista sataa eksahashia laskentatehoa oli sammutettu kannattamattomana. Kolmas vuosineljännes toi rajun hintarallin, yhden Bitcoinin parhaista neljänneksistä kahteen vuoteen, ja se nosti hashpricen takaisin yli 40 dollarin. Korkeampi hashprice teki vanhemmistakin koneista taas kannattavia, joten ne kytkettiin takaisin verkkoon. Hashrate nousi noin 950 eksahashista yli tsettahashin. Lohkoja alkoi syntyä liian tiuhaan. Vaikeustaso nousi. Ja hashprice laski.

Sarja näkyy tarkistuksissa. Syyskuun 5. päivä vaikeustaso nousi 1,31 prosenttia, 19. syyskuuta 4,16 prosenttia ja 16. lokakuuta 5,92 prosenttia, ja seuraava tarkistus noin 28. lokakuuta on tätä kirjoitettaessa arvioitu edelleen plussalle, karkeasti kuusi prosenttia. Kolmen ja kohta neljän peräkkäisen ison nousun sarja on termostaatti, joka kuroo kiinni hinnan ajamaa hashraten paluuta. Jokainen nousu syö osan siitä voitosta, jonka edellinen hinnannousu toi. Elpyminen on tavallaan lainattua, kunnes hinta taas karkaa vaikeustason edelle.

Sama ilmiö näkyy louhinnan katteissa laajemmin, ja olemme käsitelleet sitä jutussa louhintakate 2026: kolmas karsinta ja tekoälyn pakotie. Kate on operatiivinen vipu Bitcoinin hintaan, mutta sen päällä istuu protokollatason säädin, jollaista millään muulla toimialalla ei ole. Öljy-yhtiö ei herää aamulla siihen, että tuotantokustannus nousi yön aikana viisi prosenttia pelkästään siksi, että kilpailijat pumppasivat enemmän. Bitcoin-louhija herää.

JPMorganin mekanismi käänteisenä

Vaikeustason itsekorjaava luonne kiteytyi kesän aikana yhteen paljon lainattuun havaintoon. JPMorganin analyytikko Nikolaos Panigirtzoglou kuvasi mekanismin näin: kun Bitcoin käy tuotantokustannuksensa alapuolella, kalliimmat louhijat sammuttavat koneensa, hashrate laskee ja vaikeustaso sopeutuu alaspäin. Pankki arvioi louhinnan täyden tuotantokustannuksen kesällä noin 78 000 dollariin, ja Bitcoin kävi sen alapuolella useita kuukausia putkeen. Juuri silloin vaikeustaso teki vuoden suurimmat laskunsa, kuten kesäkuun yli kymmenen prosentin pudotuksen.

Lokakuussa sama kello käy toiseen suuntaan. Hinta nousi tuotantokustannuksen yli, kalliimmat koneet kytkettiin takaisin, hashrate nousi ja vaikeustaso sopeutui ylöspäin. Panigirtzoglou on myös arvioinut, että vaikeustaso seuraa hintaa karkeasti kertoimella 0,62, eli noin kahden kolmasosan herkkyydellä: kun hinta nousee, vaikeustaso seuraa perässä, mutta ei aivan yhtä jyrkästi. Tämä kerroin on syy siihen, miksi louhijat saavat pitää osan hinnan tuomasta noususta, mutta eivät kaikkea. Termostaatti vie loput.

Tärkeä seuraus: hashpricen heilunta ei kerro, pärjääkö yksittäinen louhija. Se kertoo vain, missä verkon keskimääräinen tasapaino on. Kannattavuuden ratkaisee se, kuinka kaukana louhijan oma kustannus on tuosta rajasta. Tehokkain kalusto tienaa yhä, kun keskiverto on tappiolla, ja päinvastoin. Panigirtzoglou arvioi kesällä, että noin 15-20 prosenttia maailman laskentatehosta oli pohjilla tappiollista. Lokakuun elpyminen nosti suurimman osan takaisin pinnalle, mutta kiristyvä vaikeustaso painaa marginaalisinta kalustoa uudelleen kohti nollaa.

BTC-määräinen hashprice kertoi toisen tarinan

Hashprice voidaan ilmaista myös bitcoineina, ja silloin näkyy jotain, mitä dollariluku piilottaa. Lokakuun puolivälissä BTC-määräinen hashprice oli noin 0,00045 bitcoinia per PH/päivä, eli suunnilleen sama kuin elokuussa ennen rallia. Toisin sanoen kun mittaa louhinnan tuoton samassa valuutassa, jota louhija kaivaa, elpymistä ei juuri tapahtunut. Koko syksyn nousu dollareissa oli pohjimmiltaan hintatapahtuma, ei verkkotapahtuma.

Tämä on hashpricen oma versio reaalituotosta. Dollarimääräinen luku kertoo, miltä louhijan kassavirta näyttää tänään fiat-maailmassa. BTC-määräinen luku kertoo, kasvaako hänen bitcoin-virtansa yksikköä kohden, ja juuri sen vaikeustason termostaatti pitää kurissa. Kun hinta nousee, koneet palaavat ja vaikeustaso kiristyy, jokaista petahashia kohden tienattu BTC-määrä pysyy suunnilleen vakiona. Louhija, joka ei myy bitcoinejaan, ei siis ansainnut syksyllä yhtään enempää omaa pääomaansa; hän ansaitsi enemmän dollareita vain siksi, että jokainen bitcoin oli arvokkaampi.

Sama logiikka yhdistää louhinnan ja stakingin. Molemmat ovat tapoja ansaita verkon natiivia omaisuutta sen turvaamisesta, ja molemmissa reaalituotto puristuu kokoon, kun turvan tarjonta kasvaa. Vertailua louhinnan ja validoinnin katetalouden välillä teemme jutussa SSV:n operaattorit 2026: validoinnin katetalous kuin louhinta. Bitcoinissa säätö tapahtuu automaattisella vaikeustasolla, Ethereumissa taas liikkeeseenlaskukäyrällä ja validaattorien määrällä; lopputulos on yllättävän samankaltainen.

Louhinta on raaka-ainebisnes

Kun kaksi asiaa yhdistää, vaikeustason suoran vivun ja sen automaattisuuden, hahmottuu, millainen bisnes louhinta oikeastaan on. Se on raaka-ainetuotantoa, jossa tuotteen hinta on kaikille sama ja jossa verkko kilpailee voiton pois kohti marginaalisimman louhijan kustannusta. MARAn toimitusjohtaja Fred Thiel on tiivistänyt sen nollasummapeliksi: kun yhä useammat lisäävät kapasiteettia, louhinta vaikeutuu kaikille muille, marginaalit puristuvat ja lattiana on oma energiakustannus.

Yksi piirre tekee Bitcoinista silti erilaisen kuin öljy tai kulta. Lohkopalkkio on protokollassa kiinteä, 3,125 BTC lohkolta riippumatta siitä, montako konetta maailmassa pyörii. Lisää kilpailua ei siis tuo markkinoille lisää uutta bitcoinia; se vain nostaa saman kiinteän palkkion voittamisen kustannusta. Tuotantokustannus on näin sisäsyntyinen: se liikkuu sen mukaan, paljonko tuloa markkina tarjoaa. Kun hinta nousee, kustannus (vaikeustaso) nousee perässä. Juuri siksi marginaalia ei voi kasvattaa pysyvästi pelkällä hinnalla, vaan ainoastaan olemalla kustannuskäyrän halvemmassa päässä.

Thiel katsoo tämän logiikan päättyvän yhteen lopputulokseen. Hän on sanonut, että vuoteen 2028 mennessä louhija on joko itse sähköntuottaja, sellaisen omistama tai sellaisen kumppani, ja että pelkkä verkkoon kytketty louhija on katoavaa lajia. Se on karu mutta johdonmukainen päätelmä bisneksestä, jossa ainoa pysyvä kilpailuetu on halvempi megawatti.

Mikä sähkön hinta kestää: katetaulukko

Koska lattia on energia, hashpricen voi kääntää suoraan kysymykseksi sähkön hinnasta. Yksinkertainen nyrkkisääntö: koneen nollaraja sähkölle (dollaria kilowattitunnilta) on hashprice jaettuna luvulla 24 kertaa koneen tehokkuus jouleina terahashia kohden (J/TH). Mitä pienempi J/TH-luku, sitä tehokkaampi kone ja sitä korkeamman sähkön hinnan se kestää. Alla nollarajat lokakuun 36,75 dollarin hashpricella, sekä dollareina että euroina (kurssilla noin 1,12).

Taulukko tekee kahdesta asiasta konkreettisia. Ensinnäkin hajonta on valtava: huippukalusto, kuten noin 13,5 J/TH:n Antminer S21 XP, kestää yli kymmenen eusentin sähkön, kun taas edellisen sukupolven S19j Pro vaatii alle viiden sentin sähkön pysyäkseen pinnalla. Toiseksi, kun hashprice laski 41 dollarista 36,75 dollariin, jokainen näistä nollarajoista laski noin kymmenesosan. Se riitti työntämään osan vanhemmasta kalustosta takaisin tappiolle, vaikka sähkön hinta ei olisi muuttunut lainkaan. Tämä on sama termostaatti, nyt louhijan oman kannattavuuden kielellä.

Katetaulukko kertoo kuitenkin vain sähköstä. Se ei näytä koko laskua, koska ASIC-laitteiden poistot syövät katetta erikseen, ja juuri poistot ratkaisevat usein eron kassapositiivisen ja kirjanpidollisesti tappiollisen vuosineljänneksen välillä. Tätä laitekierteen taloutta avasimme jutussa louhinnan laitekierre 2026: poisto syö katteen. Sähkö on kassakate, poistot ovat tase.

Suomen lasku: puhdas muttei halvin

Hashprice on sama luku joka puolella maailmaa, mutta sähkölasku ei ole. Suomessa yhtälö on kaksijakoinen. Verkko on poikkeuksellisen puhdas: yli yhdeksän kymmenesosaa sähköstä tuotetaan ilman fossiilisia, ja Olkiluoto 3 toi järjestelmään 1 600 megawattia vakaata perusvoimaa. Hukkalämmön voi ohjata kaukolämpöön, mikä parantaa kokonaistaloutta. Mutta puhdas ei tarkoita halvinta. Pörssisähkön keskihinta oli alkuvuonna 2026 noin 7 senttiä kilowattitunnilta, liki 85 prosenttia edellisvuotta korkeampi, kun taas halvimmat louhintamaat Afrikassa, Persianlahdella ja Texasissa liikkuvat 4-6 sentin tienoilla.

Päälle tuli politiikan käänne. Suomi siirsi 1. heinäkuuta 2026 suuret konesalit (vähintään 0,5 MW) alennetusta sähköveroluokasta II normaaliin luokkaan I, eli veron 0,05 sentistä 2,24 senttiin kilowattitunnilta, moninkertaistaen sen. Tärkeä vivahde louhijoille: sääntöjä noudattava kryptolouhija ei ollut koskaan oikeutettu halvempaan luokkaan II, joten uudistus ei nostanut hänen veroaan; se nosti laillisten tekoäly- ja HPC-konesalien veroa ja poisti etua niiltä harvoilta louhijoilta, jotka olivat sitä aiheettomasti saaneet. Viesti oli silti selvä: valtio suosii arvoa luovia konesaleja louhinnan edelle. Bitcoinin energiankäyttö ja sen päästöjen kompensointi on oma kysymyksensä, jota sivusimme jutussa tokenisoitu hiili 2026.

Sääntelyn puolella asetelma on suomalaiselle lukijalle tärkeä muistaa. Louhinta ei ole luvanvarainen rahoituspalvelu, joten Finanssivalvonta valvoo MiCA-asetuksen nojalla kryptovarojen palveluntarjoajia (pörssit, säilytys), ei louhintaa sinänsä. Suomen MiCA-siirtymäaika päättyi jo 30. kesäkuuta 2025, yksi EU:n lyhyimmistä. Louhintalaitteisiin liittyvät johdannaiset, kuten hashrate-futuurit, ovat puolestaan MiFID II:n alaisia rahoitusvälineitä, eivät MiCAn. Kun katetaulukon nollarajat ovat S21 XP:llä noin kymmenen eusenttiä, suomalainen huippukalusto pyörii nykysähköllä niukasti plussalla, vanhempi tappiolla, eli juuri siinä marginaalissa, jota vaikeustason termostaatti heiluttaa.

Toinen katto: FOMC samalla viikolla

Lokakuun viimeinen viikko pistää kaksi kattoa päällekkäin. Seuraava vaikeustason tarkistus osuu noin 28. lokakuuta, ja se on tätä kirjoitettaessa arvioitu edelleen plussalle, karkeasti kuuden prosentin luokkaan, mikä työntäisi vaikeustason lähelle 150 biljoonaa. Täsmälleen samoina päivinä, 27. ja 28. lokakuuta, Yhdysvaltain keskuspankki kokoontuu, ja päätös julkistetaan keskiviikkona 28. lokakuuta. Markkina hinnoittelee pääosin koron pitämistä ennallaan: CME:n FedWatch antoi pidolle noin 84 prosentin todennäköisyyden, ja ennustemarkkinat Kalshi ja Polymarket noin 87 prosenttia, kun nostolle jäi vain reilu kymmenesosa. Joulukuun kokous on silti elävä, sillä pöytäkirjojen mukaan useimmat jäsenet pitävät vielä yhtä nostoa vuoden loppuun mennessä mahdollisena.

Louhijan kannalta näiden kahden tapahtuman ero on opettavainen. Fedin päätös vaikuttaa hashpriceen epäsuorasti ja epävarmasti: korko liikuttaa dollaria ja riskihalua, ne liikuttavat Bitcoinin hintaa, ja hinta liikuttaa hashpricea viiveellä. Vaikutuksen suunta ja koko ovat arvailua. Vaikeustason tarkistus sen sijaan on jo lähes lukossa, koska se lasketaan lohkoista, jotka on jo suurelta osin louhittu; se iskee suoraan ja tasan jokaiseen louhijaan. Toisin sanoen koko maailma tuijottaa keskiviikkona Fediä, mutta louhijalle viikon varmempi ja suorempi liike tulee verkosta, ei Washingtonista. Siinä on tämän jutun ydin yhdessä lauseessa: verkko on katto, ei Fed.

Turvabudjetti: enemmän turvaa, vähemmän palkkaa

Hashpricen ja hashraten tulo on samalla Bitcoinin turvabudjetti, eli se kokonaissumma, jonka louhijat yhdessä ansaitsevat verkon turvaamisesta vuodessa. Lokakuun luvuilla se on karkeasti 36,75 dollaria kertaa noin 1 025 000 petahashia kertaa 365, eli suuruusluokaltaan noin 13,5 miljardia dollaria. Saman voi laskea toisin: 144 lohkoa päivässä kertaa 3,125 BTC kertaa 365 kertaa Bitcoinin hinta. Molemmat tiet johtavat samaan lukuun, koska ne ovat sama asia kahdesta suunnasta.

Lokakuun liike paljastaa budjetista hienovaraisen asian. Dollarimääräinen turvabudjetti ei synny hashratesta vaan lohkopalkkiosta ja hinnasta. Palkkio on protokollassa kiinteä, joten budjetti ei kasva sillä, että laskentatehoa tulee lisää. Kun hashrate nousi yli tsettahashin, sama kiinteä palkkiopotti jaettiin siis entistä useamman koneen kesken: turvabudjetti pysyi jokseenkin ennallaan, mutta palkka yksikköä kohden (hashprice) laski. Verkko sai lisää turvaa, koska hyökkäys vaatii nyt yli tsettahashin verran rautaa, mutta tuon turvan rahoittava budjetti ei kasvanut. Termostaatti jakoi saman potin ohuemmaksi.

Pidemmän aikavälin kysymys piilee maksuissa. Siirtomaksut ovat nyt vain noin puoli prosenttia lohkopalkkiosta, joten yli 99 prosenttia turvabudjetista tulee yhä uusista bitcoineista. Keväällä 2028 lohkopalkkio puolittuu 1,5625 bitcoiniin, mikä samalla hinnalla puolittaisi budjetin perustan. Siksi kysymys siitä, riittääkö hashprice turvaamaan verkon vielä 2030-luvulla, on lopulta kysymys siitä, kasvaako hinta tai kasvavatko maksut tarpeeksi täyttämään puolituksen jättämän aukon. Käsittelimme tätä erikseen turvabudjetin näkökulmasta aiemmassa jutussa.

Suojautuminen, termiinit ja AI-vaihtoehto

Koska hashprice heiluu näin, siitä on tullut myös kaupankäynnin kohde. Louhijat voivat lukita tulevaa tuottoaan myymällä hashprice-termiinejä eteenpäin. Luxorin kaltaiset toimijat tarjoavat termiinejä jopa vuoden päähän, ja Bitnomialin listaama hashrate-futuuri on Yhdysvalloissa CFTC:n valvoma johdannainen. Suomalaiselle sijoittajalle olennaista on, että tällaiset johdannaiset ovat MiFID II:n alaisia rahoitusvälineitä, eivät MiCAn piirissä. Syyskuun lopussa kuuden kuukauden termiini hinnoiteltiin noin 38,34 dollariin, mikä spotin painuttua 36,75 dollariin tarkoittaa, että markkina odottaa jonkinlaista elpymistä, mutta ei paluuta kevään korkeuksiin. Termiinikäyrä on koko vuoden ollut varovainen, aivan kuten termostaatti-logiikka ennustaisi.

Toinen ja yhä tärkeämpi vaihtoehto on olla louhimatta lainkaan. Samat megawatit, jotka palasivat syksyllä louhintaan, voi monessa paikassa ohjata tekoälyn ja HPC-laskennan konesaleihin, joissa tuotto ei riipu vaikeustasosta. Needhamin analyytikko John Todaro on huomauttanut, että liikevaihto megawattia kohden ja EBITDA-marginaalit ovat HPC- ja AI-colocationissa selvästi louhintaa korkeammat. CoinSharesin tutkimusjohtaja James Butterfill on kuvannut kuluvaa jaksoa yhdeksi louhijoiden vaikeimmista ja arvioinut, että osalla pörssilistatuista louhijoista jopa 70 prosenttia liikevaihdosta voi tulla tekoälystä vuoden 2026 loppuun mennessä, kun osuus oli aiemmin noin kolmannes.

Tällä on takaisinkytkentä hashpriceen. Jos houkuttelevampi tekoälykysyntä vie osan megawateista pois louhinnasta, hashrate ei nouse yhtä korkealle kuin pelkkä hinta antaisi olettaa, ja vaikeustaso jää maltillisemmaksi. AI ei siis ole vain louhijan vaihtoehto; se on myös vaikeustason katon hiljainen säätäjä. Juuri siksi lokakuun hashraten paluu yli tsettahashin oli merkittävä: se kertoi, että ralli houkutteli koneita takaisin nopeammin kuin tekoäly ehti viedä niitä pois.

Mitä seuraavaksi: kolme skenaariota

Loppuvuosi ratkeaa kahden katon välissä, ja kolme skenaariota kattaa todennäköisimmät polut. Kaikissa niissä vaikeustaso on hinnan vastanäyttelijä, ei sivustakatsoja.

Ensimmäisessä skenaariossa hinta pysyy nykyisellä 80 000 dollarin tienoilla. Silloin 28. lokakuuta odotettu noin kuuden prosentin vaikeustason nousu toteutuu, hashprice painuu kohti 35 dollaria tai alle, ja marginaalisin kalusto liukuu takaisin tappiolle. Hashraten kasvu todennäköisesti tasaantuu, kun uusien koneiden kytkeminen ei enää kannata, ja seuraava tarkistus marraskuussa voisi kääntyä jo laskuun. Tämä on termostaatti tasapainossa.

Toisessa skenaariossa hinta nousee kohti 100 000 dollaria, esimerkiksi jos Fed pitää koron ennallaan ja joulukuun linja kirkastuu. Hashprice voisi tällöin palata 45 dollarin tuntumaan, mutta vain hetkeksi: korkeampi tuotto houkuttaisi lisää laskentatehoa, hashrate kävisi kohti uusia ennätyksiä ja vaikeustaso seuraisi perässä karkeasti kahden kolmasosan herkkyydellä. Louhija saisi pitää osan noususta, mutta termostaatti veisi lopun. Tämä on skenaario, jossa elpyminen jatkuu, mutta jää aina verkon kattoa vasten.

Kolmannessa skenaariossa hinta putoaa alle 70 000 dollarin, esimerkiksi joulukuun koronnoston tai makroshokin myötä. Silloin nähtäisiin kapitulaatiota: kalliimpaa kalustoa sammutettaisiin, hashrate laskisi ja vaikeustaso kääntyisi taas alas, kuten kesällä. Paradoksaalisesti tämä voisi jopa nostaa selviytyjien hashpricea hetkellisesti, kun kilpailu vähenee. Termostaatti suojaa myös alaspäin, ja juuri tämä symmetria tekee Bitcoinin louhinnasta poikkeuksellisen itseään korjaavan toimialan. Taustalla tikittää kevään 2028 puolitus, joka laskee palkkion puoleen ja nostaa riman jälleen. Oli skenaario mikä hyvänsä, johtopäätös on sama: verkko, ei Fed, sanelee elpymisen rajat.

Usein kysytyt kysymykset

Mikä on hashprice?

Hashprice on louhinnan odotettu tuotto yhtä laskentatehon yksikköä kohden päivässä, ja se ilmoitetaan yleensä dollareina yhtä petahashia sekunnissa kohden (USD/PH/päivä). Se lasketaan jakamalla louhijoiden päivätulo eli lohkopalkkio ja maksut kertaa Bitcoinin hinta verkon hashratella, ja 18. lokakuuta 2026 se oli 36,75 dollaria per PH/päivä.

Miksi hashprice laski, vaikka Bitcoinin hinta ei juuri liikkunut?

Koska vaikeustaso hyppäsi 16. lokakuuta 2026 peräti 5,92 prosenttia ja verkon hashrate nousi takaisin yli tsettahashin. Vaikeustaso on hashpricen kaavan nimittäjässä, joten sen nousu leikkaa jokaisen louhijan tuottoa suoraan ja välittömästi, Bitcoinin hinnasta riippumatta.

Mikä on Bitcoinin vaikeustaso ja kuinka usein se muuttuu?

Vaikeustaso kertoo, kuinka vaikeaa kelvollisen lohkon löytäminen on, ja protokolla tarkistaa sen automaattisesti joka 2 016 lohkon välein eli noin kahden viikon välein. Jos lohkoja on louhittu kymmenen minuutin tavoitetta nopeammin, vaikeustaso nousee, ja jos hitaammin, se laskee.

Kannattaako Bitcoinin louhinta Suomessa 2026?

Lokakuun 36,75 dollarin hashpricella vain tehokkain kalusto, kuten noin 13,5 J/TH:n Antminer S21 XP, pysyy niukasti plussalla Suomen noin kymmenen sentin kokonaissähköllä, kun vanhempi kalusto on tappiolla. Suomen sähkö on puhdasta muttei halvinta, ja heinäkuun 2026 konesalien sähköverouudistus korosti politiikan suosivan tekoälyä louhinnan sijaan.

Mitä hashpricelle tapahtuu seuraavaksi vuonna 2026?

Seuraava vaikeustason tarkistus noin 28. lokakuuta 2026 on arvioitu nousevan karkeasti kuusi prosenttia, mikä painaisi hashpricea lisää, ja samalla viikolla pidettävä Fedin kokous voi liikuttaa Bitcoinin hintaa kumpaankin suuntaan. Jos hinta ei nouse vaikeustasoa nopeammin, elpyminen jää verkon kattoa vasten.

Kirjoittaja: Yuki Tanaka, HOGE Wiren louhinnan ja stakingin toimittaja.