Aave : le rendement réel derrière la machine à rachats

Après Hyperliquid, Sky et Ethena, il restait un moteur évident à passer au banc d’essai du rendement réel : Aave. Le plus ancien des grands protocoles de prêt on-chain a fait quelque chose que la plupart de ses rivaux promettaient sans jamais livrer : il a reconstruit sa tokenomics autour d’une idée simple, utiliser les revenus réels du crédit pour racheter son propre token, en continu et sans intervention humaine. Depuis le 27 juin 2026, Aavenomics 3.0 tourne en production, et le rythme des rachats d’AAVE est devenu un paramètre du protocole plutôt qu’une décision discrétionnaire.

Au 21 septembre 2026, le contexte donne au sujet une acuité particulière. Trois jours plus tôt, la Réserve fédérale a relevé ses taux à une fourchette de 3,75 % à 4,00 %, sa première hausse depuis juillet 2023, et l’AAVE s’échangeait autour de 145 dollars (127 euros), en hausse de près de 15 % sur la semaine sur fond de déploiement de la version 4 et d’accélération des rachats (données CoinGecko). Un token qui monte pendant que sa base de revenus se contracte : c’est exactement le genre de tension que le rendement réel est censé trancher.

Reste la question qui hante tout le cluster : un rachat est-il un rendement ? Un coupon de bon du Trésor tombe dans votre portefeuille. Un rachat d’AAVE, lui, ne vous verse rien tant que vous ne vendez pas dans l’ordre d’achat du protocole. Ce texte prend Aave au sérieux comme quatrième variété de rendement réel, le spread de crédit gagné sur des emprunteurs, et il regarde sans complaisance où ce rendement est solide, où il est cyclique, et ce qu’il vaut vraiment pour un investisseur qui compte en euros.

Aave, le quatrième moteur du rendement réel

Le cluster rendement réel a fini par distinguer trois grandes façons de fabriquer un rendement qui ne dépend pas de l’émission inflationniste d’un token. Il y a le rendement importé, celui de Sky et des bons du Trésor tokenisés, qui fait transiter un coupon souverain américain vers la DeFi. Il y a le rendement fabriqué d’Ethena, un écart de base entre spot et perpétuel capté par une position delta-neutre. Et il y a le rendement gagné des frais de protocole, dont Hyperliquid est l’exemple le plus net, avec des commissions de trading qui remontent aux détenteurs de HYPE.

Aave introduit une quatrième variété, la plus ancienne de toutes et la plus facile à comprendre : le spread de crédit. Un déposant apporte des liquidités, un emprunteur paie un intérêt, et le protocole conserve une fraction de cet intérêt (le reserve factor). Cette part revient à la trésorerie du DAO, qui la transforme en rachats d’AAVE. C’est un revenu authentique, adossé à une activité économique réelle (des gens empruntent contre leur collatéral), et il survivrait si le token AAVE tombait à zéro demain : les emprunteurs continueraient de payer, le protocole continuerait d’encaisser. C’est précisément le test que le cluster applique à chaque source.

La comparaison est aussi ce qui rend Aave singulier. Le rendement d’un bon du Trésor tokenisé est quasi non cyclique tant que la Fed tient ses taux ; celui d’Aave dépend de la demande d’emprunt, qui gonfle en marché haussier et s’effondre en marché baissier. Et là où le dollar synthétique d’Ethena fabrique son coupon sur les marchés de dérivés, Aave se contente d’encaisser un intérêt de prêt. Plus lisible, mais tout aussi sensible au cycle.

Le rendement réel, ce qui survit au token à zéro

Le rendement réel n’est pas un taux affiché, c’est une origine. La règle de base tient en une phrase : un rendement est réel s’il proviendrait toujours d’un flux de trésorerie si le protocole cessait d’émettre son token demain. Un staking qui paie en inflation du token n’est pas du rendement réel, c’est une dilution habillée en revenu. Un intérêt d’emprunt, une commission de trading, un coupon obligataire, oui.

Pour un protocole comme Aave, le test se dédouble. Première question : le protocole gagne-t-il un vrai revenu ? Réponse claire, oui, le spread de crédit est un cash-flow. Deuxième question : ce revenu revient-il vraiment au détenteur du token, et sous quelle forme ? C’est là que le débat commence, parce que la réponse d’Aave n’est pas un dividende versé en stablecoin, mais un rachat d’AAVE sur le marché. Les deux ne sont pas équivalents, et une bonne partie de ce texte consiste à expliquer pourquoi.

Un troisième filtre s’applique enfin : il faut retrancher les incitations. Beaucoup de rendements DeFi ne sont que des émissions de token distribuées pour attirer des capitaux ; retirez-les et le taux net s’effondre. Aave a connu cette phase (le liquidity mining de 2020-2021), mais sa mécanique actuelle finance les rachats avec du revenu encaissé, pas avec de l’AAVE fraîchement imprimé. C’est la différence entre payer ses actionnaires avec ses bénéfices et les payer en imprimant de nouvelles actions.

D’où vient l’argent : le spread du crédit on-chain

Aave gagne de l’argent de plusieurs façons, toutes reliées à une même activité : prêter. La principale est le reserve factor, l’écart que le protocole conserve entre le taux payé par l’emprunteur et le taux reversé au déposant. Sur des dizaines de marchés et plusieurs dizaines de milliards de dollars de dépôts, cet écart s’additionne. DefiLlama situe le revenu annualisé d’Aave autour de 402 millions de dollars sur sa fenêtre glissante de sept jours, pour des frais cumulés depuis l’origine supérieurs à 2,21 milliards (chiffres relevés par The Defiant).

À ce socle s’ajoutent plusieurs lignes secondaires : l’intérêt payé par ceux qui empruntent du GHO, le stablecoin natif d’Aave ; les commissions des flash loans, ces prêts atomiques remboursés dans la même transaction ; et les bonus de liquidation, prélevés quand une position sous-collatéralisée est débouclée. En avril 2026, la proposition « Aave Will Win » a acté que 100 % des revenus du protocole Aave, du GHO et des produits de marque Aave remontent à la trésorerie du DAO (crypto.news). Toutes ces sources partagent une caractéristique : elles proviennent d’une activité économique, pas d’une planche à billets.

Vérifier ces chiffres est à la portée de tous, et c’est même le meilleur réflexe avant de croire un rendement affiché. Sur DefiLlama, la ligne des frais (fees) mesure ce que paient les utilisateurs, tandis que la ligne des revenus (revenue) isole la part qui revient au protocole, et la ligne holders-revenue ce qui remonte réellement aux détenteurs du token. L’écart entre les trois raconte tout : un protocole dont les frais sont énormes mais dont le holders-revenue est nul ne distribue rien ; un protocole comme Aave, dont le revenu finance des rachats, transforme au moins une partie de ses frais en valeur pour le token. C’est le test net des incitations appliqué avec un tableur, pas un acte de foi.

Aavenomics, de la proposition Zeller aux rachats immuables

L’histoire commence en mars 2025. Marc Zeller, fondateur de l’Aave Chan Initiative (ACI), le collectif de gouvernance le plus influent de l’écosystème, dépose une proposition baptisée Aavenomics : un rachat d’AAVE, une refonte du module de sécurité et une redistribution des revenus. Le rythme initial défendu par l’ACI est prudent, environ un million de dollars par semaine pendant les six premiers mois (crypto.news). L’idée n’est pas neuve dans la finance, mais elle l’est dans la DeFi : traiter le token comme une action et rendre du capital avec les bénéfices.

Un an plus tard, le dispositif a mûri. En avril 2026, « Aave Will Win » dirige l’intégralité des revenus vers le DAO. Puis, le 27 juin 2026, Aavenomics 3.0 passe en production : le rachat n’est plus une décision votée trimestre après trimestre, il devient automatique et, selon les termes du fondateur d’Aave, immuable. Le protocole retire désormais autour de 292 AAVE par jour du marché, financés par le revenu encaissé, sans qu’aucun humain n’ait à cliquer (The Defiant).

Stani Kulechov, fondateur d’Aave, a résumé la philosophie d’Aavenomics 3.0 en une formule : des rachats d’AAVE « immuables et automatisés ». L’objectif est de retirer la discrétion humaine de l’équation, pour que le marché ne puisse plus parier sur un revirement de gouvernance ni sur une trésorerie qui coupe le robinet au pire moment. Un rachat inscrit dans le contrat vaut, dans cette logique, plus qu’un rachat promis.

Un rachat, est-ce vraiment un rendement réel ?

C’est le cœur du sujet. Un rachat d’AAVE est financé par du revenu réel, donc il passe le premier test du rendement réel haut la main. Mais il échoue partiellement au second : il ne vous verse rien. Le protocole prend son cash-flow, achète de l’AAVE sur le marché, et cet AAVE est conservé par la trésorerie. Votre portefeuille ne voit un centime que si vous vendez dans l’ordre d’achat du protocole. Autrement dit, le rachat est une accumulation de valeur (value accrual), pas un flux de trésorerie.

La distinction n’est pas académique. Un coupon de bon du Trésor tokenisé ou le rendement accru d’un stablecoin d’épargne tombe mécaniquement dans votre position, que le marché monte ou baisse. Un rachat, lui, soutient un prix. En marché haussier, la différence est invisible ; en marché baissier, elle devient brutale, parce que le rachat ne fait souvent qu’absorber la pression vendeuse sans créer de valeur nette pour qui garde. Les critiques de la vague de rachats de tokens qui a marqué la DeFi en 2026 soulignent exactement cela : transformer du revenu en demande de token n’est pas la même chose que verser ce revenu (Crypto Daily).

Les défenseurs répondent trois choses. D’abord, un rachat est fiscalement plus léger qu’un dividende, parce qu’il ne déclenche pas d’événement imposable tant que vous ne vendez pas. Ensuite, il est flexible : le protocole peut moduler la cadence selon ses revenus. Enfin, un rachat immuable, gravé dans le contrat, envoie un signal de crédibilité qu’un dividende discrétionnaire n’égale pas. Aave a fait le pari que ce signal vaut plus qu’un versement direct. Le tableau ci-dessous situe le rachat parmi les autres formes de retour de valeur.

La finance traditionnelle connaît ce débat depuis longtemps. Un rachat d’actions soutient le bénéfice par action et rend du capital sans imposer de dividende, mais les critiques y voient parfois un moyen de flatter un cours plutôt que d’investir dans l’entreprise. La DeFi hérite de la même ambiguïté, avec une nuance de taille : un rachat on-chain est public, vérifiable transaction par transaction, et, dans le cas d’Aavenomics 3.0, automatique. Cela ne règle pas la question de fond (le rachat crée-t-il de la valeur ou déplace-t-il seulement de la pression vendeuse ?), mais cela retire au moins l’incertitude sur son exécution. Le marché sait exactement combien d’AAVE est racheté, et quand.

Un vrai revenu, mais cyclique : la leçon de la coupe de mars

Passer le premier test ne garantit pas la durée. Le rendement réel a une deuxième épreuve, moins discutée : la qualité du revenu, c’est-à-dire sa capacité à tenir dans le cycle. L’histoire de la DeFi est pleine de rendements parfaitement réels qui ont fondu. GMX, en 2022, versait un vrai partage de frais de trading ; quand les volumes se sont effondrés, le rendement a suivi. Le revenu était réel, il n’était pas durable.

Le spread de crédit d’Aave est structurellement cyclique. Il gonfle quand les gens empruntent pour prendre du levier (marché haussier, bases de futures élevées, boucles de rendement sur les stablecoins), et il se contracte quand le levier se dégonfle. Ce n’est pas un défaut caché, c’est la nature d’un métier de prêteur. Mais cela signifie qu’un rendement d’Aave observé au sommet d’un cycle n’est pas un rendement que l’on peut extrapoler en ligne droite. Le même protocole qui rachète beaucoup en euphorie rachètera peu en disette, et c’est une caractéristique, pas un bug.

La preuve est venue d’Aave lui-même. En mars 2026, la gouvernance a voté (via un ARFC) une réduction du budget de rachat, d’environ 50 à 30 millions de dollars par an, en invoquant explicitement une baisse de 25 % des revenus de frais d’emprunt par rapport à leur pic (The Defiant). Autrement dit, la machine à rachats a ralenti parce que le moteur qui l’alimente avait ralenti.

C’est un moment rare et sain : un protocole qui reconnaît que son revenu a reculé et qui ajuste ses rachats en conséquence, plutôt que de puiser dans ses réserves pour maintenir une cadence flatteuse. C’est aussi une leçon pour l’investisseur : le rendement réel d’Aave n’est pas un taux fixe, c’est un flux qui monte et descend. Le même raisonnement vaut, à l’inverse, quand la Fed relève la base et que la DeFi doit suivre : un rendement crypto ne se lit jamais seul, toujours contre un étalon qui, lui aussi, bouge.

GHO, sGHO et Umbrella : le rendement se ramifie

Le rachat d’AAVE n’est qu’une des façons dont le revenu d’Aave circule. Deux autres canaux versent du rendement plus directement, sans passer par le prix du token.

Le premier est le GHO, le stablecoin natif d’Aave, sur-collatéralisé et décentralisé, dont l’offre tourne autour de 600 millions de dollars (DefiLlama). L’intérêt payé par ceux qui empruntent du GHO revient intégralement au DAO. Avec la version 4, Aave a ajouté le sGHO, un GHO d’épargne porteur de rendement, pensé comme un produit de savings on-chain qui verse un taux à son détenteur (The Block).

Le second est Umbrella, qui remplace l’ancien Safety Module. Les utilisateurs déposent des aTokens (aUSDC, aUSDT, aWETH) ou du GHO pour garantir le protocole contre la mauvaise dette ; en échange, ils touchent des récompenses. En cas de perte, les actifs stakés sont automatiquement brûlés pour éponger le trou, sans vote ni intervention manuelle (documentation Aave). C’est du rendement réel au sens le plus strict : on est payé pour porter un risque précis (le risque de défaut du protocole), et le paiement vient du revenu, pas de l’émission. Le tableau résume qui touche quoi.

Aave V4 et l’architecture hub-and-spoke

Le moteur de revenu tourne désormais sur une nouvelle architecture. Déployé sur le mainnet Ethereum le 30 mars 2026 après plus de deux ans de développement, Aave V4 remplace le pool monolithique par un modèle en hub-and-spoke (The Block). Le changement est technique, mais il a des conséquences directes sur le rendement.

Le principe : des hubs de liquidité concentrée (Prime pour le risque faible, Core pour le risque ajusté, Plus pour le rendement plus élevé) alimentent des spokes, des marchés d’emprunt indépendants qui tirent une ligne de crédit du hub, chacune plafonnée par une limite d’exposition. Les premiers spokes réunissent Lido, EtherFi, Kelp, Ethena et Lombard. Kulechov a décrit le garde-fou ainsi : « Le hub donne une ligne de crédit à chaque spoke. Chaque cas d’usage est plafonné par l’exposition de la ligne de crédit, c’est une fonction d’atténuation du risque » (The Block).

Pour le rendement réel, l’important est ceci : plus de marchés isolés, ce sont plus de lignes de frais, mais aussi plus de surfaces de risque. Chaque spoke est un petit business de crédit qui contribue au revenu global qui, in fine, finance les rachats. La V4 introduit aussi une brique de réinvestissement automatique de la liquidité inutilisée vers des stratégies à faible risque, une manière de faire travailler le capital dormant. Plus de produits, c’est plus de cash-flow potentiel, à condition que la demande d’emprunt suive.

Le taux sans risque, l’étalon de 2026

Aucun rendement ne se juge dans le vide. L’étalon de 2026 est le taux sans risque, et il vient de monter. Le 16 septembre, la Réserve fédérale a relevé sa fourchette à 3,75 %-4,00 %, sa première hausse depuis juillet 2023 (Federal Reserve) ; le même jour, la Banque centrale européenne portait son taux de dépôt à 2,50 %. Les bons du Trésor tokenisés, la version on-chain de ce taux, affichaient environ 3,51 % de rendement à sept jours pour 14,82 milliards de dollars de valeur distribuée et plus de 80 000 détenteurs (rwa.xyz).

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a prévenu à Jackson Hole que « la stabilité des prix ne se réalise pas d’elle-même » (Réserve fédérale), une manière de dire que la base pourrait monter encore. Pour Aave, cet étalon a un double effet, résumé dans le tableau.

Le double effet est le suivant : d’un côté, quand le taux sans risque monte, la demande d’emprunt spéculatif tend à se refroidir, ce qui pèse sur le spread de crédit d’Aave (le revenu qui finance les rachats). De l’autre, un dépôt de stablecoin sur Aave doit désormais battre presque 4 % rien que pour égaler un bon du Trésor tokenisé ; sinon, l’argent part vers la base. Le rendement réel d’Aave ne vaut que par son écart au-dessus de cet étalon, et cet écart s’est resserré à mesure que la base montait.

Il y a un dernier fil à tirer, parce qu’il relie Aave au reste du cluster. Une part de la demande d’emprunt en stablecoins sur Aave vient de stratégies de boucle (looping) : un utilisateur dépose un actif porteur de rendement, emprunte un stablecoin, rachète le même actif, et recommence pour démultiplier son exposition. Tant que le rendement de l’actif dépasse le coût d’emprunt, la boucle est rentable et elle gonfle la demande, donc le spread d’Aave. Mais c’est un moteur réflexif : quand la base monte ou que le rendement sous-jacent baisse, la boucle se dénoue, la demande d’emprunt s’évapore, et le revenu d’Aave se contracte. Le rendement réel d’Aave est donc en partie adossé au rendement réel des autres, ce qui amplifie sa cyclicité.

Horizon et le tournant institutionnel

Aave ne se contente pas d’attendre le retour du levier crypto. Comme le reste du secteur, il pousse vers les actifs du monde réel. Horizon, sa plateforme dédiée, permet d’utiliser des fonds tokenisés comme collatéral pour emprunter des stablecoins, avec un cadre pensé pour les institutions. Fin septembre 2026, sa TVL tournait autour de 256 millions de dollars, en deçà de son pic de janvier, avec pour objectif affiché de dépasser le milliard via des partenariats avec des acteurs comme Circle, Franklin Templeton ou VanEck (DefiLlama).

Le mouvement rejoint une tendance plus large que nous avons documentée : les actions tokenisées et les perpétuels RWA deviennent une nouvelle ligne de revenu réel pour les protocoles. AAVE lui-même a d’ailleurs été référencé début septembre 2026 pour des perpétuels réglés en dollars sur une plateforme régulée par la CFTC, signe que le token intéresse désormais les desks institutionnels autant que la DeFi native. Pour le rendement réel, l’enjeu reste le même que partout : ces nouvelles lignes ajoutent du cash-flow, à condition de durer au-delà de l’effet de nouveauté.

Le piège de l’euro

Pour l’investisseur qui compte en euros, Aave empile les risques d’une façon particulière. Il y a deux manières de « toucher » le rendement d’Aave, et chacune a son piège.

Si vous déposez des stablecoins (USDC, GHO) pour capter l’intérêt d’emprunt, votre rendement est libellé en dollars. Or, au 21 septembre 2026, l’euro s’échangeait autour de 1,148 dollar, près de son plus bas depuis fin juillet, le dollar s’étant renforcé après la hausse de la Fed (Trading Economics). Un rendement de 4 % en dollars peut être effacé, voire inversé, par un mouvement de l’euro. Un euro qui remonte de 4 % annule le coupon ; un euro qui remonte de 6 % transforme un gain en perte.

Chiffres illustratifs, hors frais et hors composition. Si, à l’inverse, vous détenez de l’AAVE pour capter l’accumulation de valeur du rachat, le change devient secondaire : le prix de l’AAVE varie bien plus que l’EUR/USD (le token a bougé de près de 15 % en une seule semaine). Vous échangez un risque de change contre un risque de token, plus une incertitude sur le moment où (et si) vous réaliserez le rachat en vendant. Couvrir le risque EUR/USD est possible, mais le coût de couverture (à peu près l’écart de taux Fed-BCE, soit de l’ordre de 1,25 à 1,5 point) ramène le rendement net vers la base européenne, autour de 2,50 %. C’est le même piège que pour les perpétuels après le verdict de la Fed, où le levier se paie plus cher : le dollar fort change toute l’arithmétique.

Les risques à nommer

Le rendement réel d’Aave est solide à la source, mais il n’est pas sans risque. Les principaux, nommés franchement :

• Concentration de gouvernance. Une poignée d’acteurs (dont l’ACI et de gros détenteurs) pèsent lourd dans les votes ; un rachat « immuable » l’est tant que la gouvernance ne décide pas de le changer.
• Risque de contrat et de mauvaise dette. Aave est du code qui garde des dizaines de milliards ; un bug ou une liquidation en cascade peuvent créer un trou. C’est précisément pourquoi l’audit compte, et pourquoi le rachat d’un cabinet comme OpenZeppelin par S&P Global alimente le débat sur l’avenir de l’audit crypto.
• Cyclicité du revenu. Le spread de crédit monte et descend avec la demande de levier ; le rendement d’aujourd’hui n’est pas garanti demain, comme la coupe de mars 2026 l’a montré.
• Rachat n’est pas dividende. Vous ne touchez rien tant que vous ne vendez pas ; en baisse, le rachat peut n’absorber que la pression vendeuse sans vous enrichir.
• Concurrence. Morpho, Spark (Sky) et d’autres grignotent le spread ; un prêteur qui comprime ses marges gagne des parts de marché, mais moins de revenu par dollar prêté.

AMF, MiCA et fiscalité française

En droit européen, MiCA et l’AMF encadrent les prestataires (les PSAN devenus CASP) et les émetteurs de stablecoins, pas le protocole lui-même. Aave est un logiciel permissionless : il n’a pas de PSAN, et l’AMF supervise les plateformes par lesquelles vous achetez de l’AAVE ou du GHO, pas les contrats. Depuis la fin de la période transitoire française (1er juillet 2026), un prestataire non conforme doit organiser une extinction ordonnée de son activité (AMF).

Le GHO occupe une zone grise. MiCA régule les stablecoins par leur émetteur (jetons de monnaie électronique ou jetons se référant à des actifs) ; un stablecoin décentralisé et sur-collatéralisé, sans émetteur clairement identifié, n’entre pas proprement dans ces cases. Un point est certain : MiCA interdit de rémunérer la simple détention d’un stablecoin (articles 40 et 50). C’est la raison structurelle pour laquelle le rendement d’Aave vit sur le sGHO, sur Umbrella ou sur le token AAVE, jamais sur le GHO lui-même.

Côté fiscal français, l’AAVE est un actif numérique : la plus-value de cession relève du prélèvement forfaitaire unique de 30 % (article 150 VH bis du CGI), avec un seuil de cession annuelle de 305 euros en deçà duquel l’imposition ne s’applique pas. Le rachat d’AAVE ne crée aucun événement imposable tant que vous ne vendez pas ; c’est l’un de ses rares avantages concrets pour le détenteur. Les rendements versés en cash (intérêt de dépôt, sGHO, Umbrella) posent une question plus délicate, encore mal tranchée par l’administration : selon leur forme, ils peuvent relever du régime des actifs numériques ou d’un revenu, et il vaut mieux documenter chaque flux plutôt que de deviner en fin d’année.

Cinq questions avant de compter sur le rendement d’Aave

Avant de traiter le rendement d’Aave comme un revenu, cinq questions à se poser :

1. D’où vient exactement le cash ? Spread de crédit, GHO, liquidations : est-il en hausse ou en baisse par rapport au trimestre précédent ?
2. Sous quelle forme me revient-il ? Rachat (indirect, vous devez vendre) ou cash direct (dépôt, sGHO, Umbrella) ?
3. Quel écart au-dessus de la base ? Un dépôt de stablecoin qui rend moins de 4 % perd face à un bon du Trésor tokenisé.
4. Quel risque de change ? Un rendement en dollars contre un passif en euros ; couvrir coûte à peu près l’écart de taux Fed-BCE.
5. Quel risque de protocole ? Mauvaise dette, gouvernance, contrat : le rendement paie pour ce risque, il ne l’annule pas.

Foire aux questions

Le rendement réel d’Aave, c’est quoi exactement ?

C’est le revenu qu’Aave tire des intérêts d’emprunt (le spread de crédit), des flash loans, des liquidations et du GHO. Il est réel parce qu’il proviendrait toujours d’un cash-flow même si le token AAVE tombait à zéro, contrairement à un staking payé en émission de token.

Un rachat d’AAVE me verse-t-il un rendement ?

Pas directement. Le protocole utilise son revenu pour acheter de l’AAVE sur le marché, ce qui soutient le prix mais ne verse rien à votre portefeuille tant que vous ne vendez pas. C’est de l’accumulation de valeur, pas un dividende. Pour du cash direct, il faut regarder le sGHO, le module Umbrella ou l’intérêt de dépôt.

Combien Aave gagne-t-il vraiment ?

DefiLlama situe le revenu annualisé autour de 402 millions de dollars et les frais cumulés au-delà de 2,21 milliards. Mais ce revenu est cyclique : en mars 2026, une baisse d’environ 25 % des frais d’emprunt a conduit la gouvernance à réduire le budget de rachat de 50 à 30 millions de dollars par an.

Aavenomics 3.0, qu’est-ce que ça change ?

Depuis le 27 juin 2026, les rachats d’AAVE sont automatiques et immuables : ils ne dépendent plus d’un vote trimestriel mais tournent en continu, financés par le revenu du protocole, à un rythme d’environ 292 AAVE par jour.

Quel rendement pour un investisseur en euros ?

Attention au change. Un rendement de dépôt en dollars sur Aave peut être effacé par une hausse de l’euro ; au 21 septembre 2026, l’EUR/USD tournait autour de 1,148. Couvrir le risque de change ramène souvent le rendement net vers la base européenne, autour de 2,50 %. Et détenir de l’AAVE pour capter le rachat, c’est surtout s’exposer à la volatilité du token.

Par Yuki Tanaka, rédacteur DeFi et marchés on-chain pour HOGE Wire.