Taux fixe en DeFi : la courbe des taux gagne le crédit on-chain

Le prêt est devenu la première activité de la finance décentralisée. D’après DefiLlama, la catégorie du prêt (lending) pèse plus de 54 milliards de dollars de dépôts, soit près de 47 milliards d’euros, répartis sur plus de 380 protocoles, loin devant la plupart des autres usages on-chain. Pourtant, derrière ce volume, un détail passe souvent inaperçu : pendant presque toute son histoire, ce marché n’a proposé qu’un seul type de taux. Un taux qui bouge à chaque bloc, sans échéance, sans engagement de durée. En clair, un taux au jour le jour.

En 2026, cette page se tourne. Avec le lancement de Morpho Midnight sur Base, la montée en puissance de Pendle et l’arrivée d’enchères de crédit à échéance fixe, la DeFi se dote enfin de ce qui manque à tout marché de crédit sérieux : une courbe des taux. Emprunter à trois mois à un taux connu d’avance, prêter sur six mois sans craindre qu’un pic d’utilisation double le rendement du jour au lendemain, tout cela devient possible.

Cet article explique pourquoi le prêt DeFi n’a longtemps connu que ce point unique, comment se fabrique un taux variable on-chain, ce que le taux fixe et le taux à terme changent pour l’emprunteur comme pour l’institution, et quels risques nouveaux accompagnent cette maturation.

Le prêt DeFi n’a longtemps connu qu’un seul taux

Le modèle qui a fait le succès d’Aave, de Compound puis de Morpho Blue repose sur un principe simple : une réserve commune, le pool. Les prêteurs y déposent un actif, les emprunteurs en tirent des liquidités contre un collatéral surdimensionné, et un taux d’intérêt s’ajuste automatiquement selon le remplissage de la réserve. Ce taux n’est jamais fixé pour une durée donnée. Il se recalcule à chaque bloc, en fonction de l’offre et de la demande instantanées.

Tom Wan, responsable des données chez Entropy Advisors, résume la situation d’une formule, cité par Markets Media : « La DeFi a vécu entièrement au point du jour le jour, des taux flottants qui se recalculent à chaque bloc. Midnight ajoute le reste de la courbe. » Autrement dit, un déposant sur Aave ne connaît jamais son rendement de demain, et un emprunteur ne connaît jamais son coût de la semaine prochaine. Le taux affiché est une photo, pas un contrat.

Pour un particulier qui emprunte quelques heures afin de saisir une opportunité, cette souplesse convient parfaitement. Pour une trésorerie d’entreprise, un fonds ou un desk de crédit qui doit budgéter un coût de financement sur plusieurs mois, elle est disqualifiante. Aucun directeur financier ne bâtit un plan sur un taux susceptible de doubler entre deux blocs. C’est précisément ce manque que 2026 vient combler, et c’est une transformation aussi profonde que discrète : elle ne change pas l’interface, elle change la nature même du produit.

Rappel : comment un taux variable se fabrique on-chain

Le cœur d’un pool de prêt est son taux d’utilisation : la part des fonds déposés qui est effectivement empruntée. Si une réserve contient 100 millions et que 80 millions sont empruntés, l’utilisation atteint 80 %. Ce chiffre pilote tout le reste, car il mesure à la fois la rareté de la liquidité disponible et la pression de la demande.

Aave et la plupart de ses successeurs appliquent un modèle de taux à deux pentes, articulé autour d’un point pivot appelé « kink » (le coude). En dessous de ce seuil d’utilisation optimal, souvent calé entre 80 % et 90 %, le taux d’emprunt monte doucement le long d’une première pente. Au-dessus, il grimpe brutalement le long d’une seconde pente, pour deux raisons complémentaires : attirer de nouveaux dépôts et décourager les emprunts, afin de préserver un matelas de liquidité permettant aux prêteurs de retirer leurs fonds. Chaque actif dispose de ses propres paramètres, calibrés par la gouvernance du protocole.

Le taux de dépôt, lui, dérive du taux d’emprunt multiplié par l’utilisation, moins une part reversée à la réserve du protocole. Résultat : quand tout le monde veut emprunter le même actif au même moment, le taux peut passer de quelques pour cent à plusieurs dizaines de pour cent en un bloc, puis retomber aussitôt. Le mécanisme est efficace et transparent, mais totalement imprévisible au-delà de l’instant présent. Il n’existe surtout aucune notion d’échéance : les dépôts sont retirables à la demande, le capital est fongible, et rien ne permet de dire à quel taux on empruntera dans un mois.

Ce qu’une vraie courbe des taux apporte

Dans la finance traditionnelle, un emprunteur ne se contente pas d’un taux au jour le jour. Il choisit une échéance : trois mois, deux ans, dix ans. À chaque échéance correspond un taux, et l’ensemble forme une courbe des taux. Cette courbe est l’un des objets les plus scrutés de la finance, parce qu’elle condense les anticipations du marché sur l’inflation, la croissance et la politique monétaire.

En zone euro, le point court de la courbe est ancré par la Banque centrale européenne, dont le taux de facilité de dépôt s’établit à 2,25 % depuis la pause de juillet 2026, après une hausse-surprise de 25 points de base en juin, la première depuis 2023, selon la BCE. À l’autre extrémité, les rendements souverains à dix ans en euro se situent sensiblement plus haut. Entre ces deux points se déploie une structure par terme que tout gérant obligataire lit d’instinct, et dont la pente change de sens selon le cycle : ascendante quand le marché anticipe des taux courts plus bas à l’avenir, aplatie ou inversée quand il redoute l’inverse.

La DeFi, elle, n’avait jusqu’ici qu’un seul point : le jour le jour. Pas de trois mois, pas de deux ans, aucune façon de verrouiller un coût de financement. Paul Frambot, PDG et cofondateur de Morpho, ne dit pas autre chose lorsqu’il affirme, cité par The Block : « Le prêt à taux fixe est fondamental dans le fonctionnement des marchés de crédit mondiaux. Sans lui, les marchés on-chain restent incomplets. » Construire cette courbe, c’est faire passer la DeFi du statut de marché monétaire à celui de marché de crédit.

Cette montée des taux sans risque en euro a d’ailleurs comprimé une partie des rendements DeFi, un phénomène que nous avons décortiqué dans notre analyse du rendement réel en 2026. Disposer d’une courbe permet justement de comparer, échéance par échéance, ce qu’offre le crédit on-chain face au taux sans risque de même durée : sans elle, la comparaison n’avait tout simplement pas de sens.

La première tentative ratée : le « stable rate » d’Aave

La DeFi a déjà essayé d’offrir du taux fixe, et l’expérience a mal tourné. Pendant plusieurs années, Aave a proposé un « stable rate », un taux d’emprunt censé rester stable dans le temps, en parallèle du taux variable. Sur le papier, l’emprunteur choisissait la prévisibilité. Dans les faits, ce taux stable était bâti par-dessus un pool fondamentalement variable, ce qui ouvrait des stratégies d’arbitrage entre les deux régimes.

Fin 2023, après la découverte d’un vecteur d’attaque exploitant justement ce mécanisme, la fonction a été désactivée sur tous les réseaux. Les contributeurs de BGD Labs ont ensuite proposé sa dépréciation complète, et les positions concernées ont été basculées vers le taux variable, comme le documente le forum de gouvernance d’Aave. La leçon a durablement marqué le secteur : on ne bricole pas un taux fixe en le posant sur un pool à taux variable. Le taux fixe doit être une brique de base, pas une surcouche.

Cette histoire éclaire toute la suite : les protocoles qui réussissent en 2026 ne rajoutent pas une simple option de taux fixe, ils repartent du socle pour en faire une brique native. La vraie nouveauté n’est pas dans l’habillage du produit, mais dans la façon même dont le taux est fabriqué. C’est précisément la voie qu’a choisie Morpho.

Morpho Midnight : le taux fixe au niveau du primitif

Morpho a tiré cette leçon jusqu’au bout. Avec Morpho V2, le protocole ne se contente pas d’ajouter une option de taux fixe : il en fait un primitif à part entière. L’ensemble se compose de deux briques, selon le blog de Morpho : Markets V2, surnommé Midnight, et Vaults V2. Midnight est un moteur à intention (intent-based) : prêteurs et emprunteurs y expriment exactement ce qu’ils veulent, un taux fixe, une durée fixe, un collatéral précis, et le protocole apparie les offres compatibles au lieu d’imposer un taux dérivé d’une courbe d’utilisation.

Lancé sur Base à la mi-juillet 2026, Midnight a ouvert son premier marché sur la paire cbBTC/USDC, avec plusieurs échéances disponibles dès le départ, d’après Crypto Briefing, qui chiffre par ailleurs à plus de 11 milliards de dollars les dépôts cumulés du protocole. Le prix n’est plus calculé par une formule : il émerge de la confrontation d’offres concurrentes, exactement comme sur un marché obligataire. Frambot en fait une question de méthode : il faut, dit-il, « construire le taux fixe au niveau du primitif, puis empiler les produits à taux variable par-dessus », soit l’inverse de ce qu’Aave avait tenté.

La distinction avec le modèle historique est nette. Dennis Bree, responsable de la croissance institutionnelle chez Morpho, la formule ainsi auprès de Markets Media : « Blue ressemble à un marché monétaire à taux ouvert, tandis que Midnight ressemble à du crédit à terme. » Le premier reste idéal pour la liquidité immédiate ; le second ouvre la porte aux financements planifiés. Vaults V2, de son côté, sert de passerelle : un curateur peut y répartir des fonds entre allocations à taux variable, sur Blue, et positions à taux fixe, sur Midnight, en arbitrant liquidité et rendement pour le déposant.

L’échelle donne du poids à l’ambition : la courbe des taux ne se construit pas sur une plateforme confidentielle, mais sur l’un des plus gros carnets de crédit de la DeFi. Son jeton MORPHO s’échange autour de 1,73 euro à la mi-août 2026, d’après CoinGecko.

Pendle, l’autre route vers le taux fixe

Morpho n’est pas seul à bâtir la courbe. Pendle y parvient par un autre chemin : la tokenisation du rendement. Le protocole découpe un actif porteur d’intérêt en deux jetons distincts, un Principal Token (PT) et un Yield Token (YT). Le PT fonctionne comme une obligation à coupon zéro : il s’achète avec une décote et se rembourse à sa valeur pleine à l’échéance. Un PT à six mois adossé à un stablecoin de rendement qui s’échange, par exemple, autour de 96 pour un remboursement de 100 à terme verrouille ainsi un rendement fixe, connu d’avance, calculé à partir de la décote et de la durée.

Ce mécanisme a rencontré une forte demande. Pendle s’est imposé comme le principal lieu de trading de rendement de la DeFi, loin devant ses concurrents, après une phase d’expansion très marquée en 2024 et 2025. Le protocole a aussi étendu son offre à Boros, un marché dédié aux taux de financement (funding rates) des perpétuels, un domaine que nous avons détaillé dans notre guide pour lire le sentiment des perpétuels sans se faire piéger. Là où Midnight construit une courbe pour le crédit collatéralisé, Pendle en construit une pour le rendement des actifs déjà productifs : deux faces d’un même mouvement.

Enchères et fCash : Term Finance et Notional

À côté des deux poids lourds, d’autres protocoles attaquent le taux fixe par des angles complémentaires. Term Finance organise des enchères périodiques, hebdomadaires, au cours desquelles prêteurs et emprunteurs soumettent leurs offres ; un taux d’équilibre unique en ressort, celui qui égalise l’offre et la demande pour une échéance donnée, jusqu’à un an. Le procédé rappelle les adjudications de bons du Trésor : un prix de marché découvert collectivement, pas un taux imposé par une formule.

Notional, de son côté, repose sur le fCash, une représentation tokenisée d’une créance à échéance fixe. Prêter revient à détenir du fCash positif, remboursable à une date précise ; emprunter revient à en émettre. Le rendement fixe naît, là encore, de l’écart entre le prix d’achat et la valeur nominale à maturité. Ensemble, ces approches, appariement d’intentions, tokenisation, enchères, créances datées, dessinent un même objet : une série d’échéances, chacune assortie d’un taux de marché vivant.

Lire la courbe : ce que les taux on-chain racontent

Une fois plusieurs échéances cotées, un objet nouveau apparaît : une courbe des taux découverte par le marché, propre au crédit crypto. K3 Capital le formule sans détour auprès de Markets Media : pour la première fois, le crédit adossé à des cryptoactifs va imprimer « une courbe des taux à terme découverte par le marché, une série d’échéances fixes, chacune avec un taux d’équilibre vivant ». Cette courbe se lit comme celle des obligations : sa pente renseigne sur les anticipations, l’écart avec le taux au jour le jour mesure une prime de terme, et l’écart avec un actif sans risque équivalent mesure une prime de crédit.

Tom Wan anticipe une maturation rapide : « Je m’attends à ce que la découverte des prix entre échéances devienne bien plus efficace à mesure que les teneurs de marché arrivent, et à ce que le court de la courbe converge avec Morpho Blue. » En clair, le taux fixe à très court terme devrait finir par coller au taux variable instantané, faute de quoi un arbitrage se déclencherait. C’est la signature d’un marché qui se structure : les incohérences se referment, et la courbe devient un signal fiable pour tout l’écosystème, y compris pour ceux qui ne touchent jamais au taux fixe.

Cette lecture a une conséquence concrète pour l’emprunteur. Tant qu’il n’existait qu’un taux instantané, comparer deux offres relevait de la photographie : vrai à la seconde, faux à la minute suivante. Avec une courbe, on compare enfin des durées comparables, et l’on peut arbitrer entre payer un peu plus cher aujourd’hui pour verrouiller, ou parier sur la stabilité du taux au jour le jour. Ce raisonnement, banal en finance classique, était tout simplement impossible on-chain il y a encore un an.

Un exemple rend la chose concrète. Supposons qu’emprunter au jour le jour coûte 5 % en rythme annuel, mais qu’un prêt à trois mois se négocie à 6 %. L’écart d’un point ne dit pas que le marché se trompe : il dit que les prêteurs exigent une prime pour immobiliser leur capital sur la durée, ou qu’ils anticipent une tension à venir. À l’inverse, un taux à terme inférieur au taux instantané signale que le marché s’attend à une détente. Lire ces écarts, c’est lire une opinion collective sur l’avenir des taux, exactement ce que fait un opérateur obligataire depuis des décennies.

Le carburant institutionnel

Ce n’est pas un hasard si le taux fixe arrive maintenant. La demande vient largement des institutions, pour qui un financement à échéance connue n’est pas un luxe mais une norme comptable. Un desk de crédit, un émetteur de stablecoin adossé à des bons du Trésor tokenisés, un gérant qui superpose des positions : tous raisonnent en durée et en taux verrouillé, pas en taux au jour le jour. Dennis Bree le confirme : « La nature à taux fixe et à terme fixe de Midnight permet aux institutions d’entrer dans l’espace on-chain avec une structure plus adaptée. »

Cette bascule prolonge un mouvement déjà engagé côté actifs réels. Aave Horizon, la ligne institutionnelle d’Aave, agrège plusieurs centaines de millions de dollars de dépôts adossés à des fonds monétaires et des bons du Trésor tokenisés, avec des partenaires comme Circle, VanEck ou Superstate. Sur Morpho, des acteurs régulés comme Société Générale-FORGE ont déployé des marchés dédiés. Ce rapprochement entre la finance traditionnelle et la DeFi, nous l’avons cartographié dans notre dossier sur le crédit on-chain institutionnel : le taux fixe en est la brique manquante, celle qui rend l’ensemble utilisable par un directeur financier.

L’ordre d’arrivée compte aussi. Les institutions n’entrent pas parce qu’un rendement est spectaculaire, mais parce qu’une structure est familière. Un prêt à terme, à taux connu, adossé à un collatéral valorisé de façon prudente, ressemble à un instrument qu’un comité des risques sait analyser. C’est cette lisibilité, plus que le rendement brut, qui transforme la DeFi en destination crédible pour des capitaux qui, jusque-là, restaient sur la touche.

Le collatéral illustre bien cette convergence. Sur les marchés institutionnels, ce ne sont plus seulement des cryptoactifs volatils qui garantissent les prêts, mais aussi des bons du Trésor tokenisés et des parts de fonds monétaires, des instruments dont la valeur bouge peu et se comprend aisément. Un prêt à taux fixe adossé à ce type de garantie ressemble, du point de vue d’un gestionnaire de risques, à une opération de financement classique. La technologie change ; la grammaire du crédit, elle, reste familière, ce qui explique pourquoi l’adoption s’accélère précisément là où les deux se rejoignent.

Les risques propres au taux fixe

Le taux fixe n’est pas gratuit : il déplace le risque plutôt qu’il ne le supprime. Trois dangers lui sont propres. D’abord le risque de refinancement (rollover) : un prêt à échéance doit être renouvelé à terme, potentiellement à un taux bien moins favorable si les conditions de marché se sont retournées. Ensuite le risque de duration : verrouiller un taux, c’est s’exposer à une perte de valeur de marché si les taux montent après coup, exactement comme un porteur d’obligations qui voit son titre décoter. Enfin le risque de fragmentation de la liquidité : en éclatant le capital sur de multiples échéances, on amincit chaque marché pris isolément, ce qui peut compliquer les sorties avant terme et creuser les écarts entre prix affiché et prix exécutable.

Ces risques ne sont pas théoriques. Un emprunteur qui verrouille un taux bas pour trois mois est protégé si le marché se tend, mais pénalisé s’il se détend : il paie alors plus cher que le taux au jour le jour redevenu bon marché. Symétriquement, un prêteur qui immobilise ses fonds jusqu’à une échéance renonce à la souplesse du retrait à la demande. Le taux fixe est un contrat, et un contrat lie les deux parties, y compris quand le vent tourne.

Ce que le taux fixe ne règle pas

Verrouiller un taux ne protège ni d’un oracle défaillant, ni d’un curateur imprudent, ni d’une clé compromise. Les épisodes de 2025 et 2026 restent le meilleur rappel. En novembre 2025, l’effondrement de Stream Finance a effacé environ 93 millions de dollars puis propagé près de 285 millions de pertes à travers l’écosystème, parce que du collatéral ré-hypothéqué était valorisé à un dollar en dur alors que sa valeur de marché s’écroulait, comme l’a reconstitué Tiger Research ; le stablecoin deUSD d’Elixir, qui avait prêté à Stream une large part de ses réserves, a été anéanti dans la foulée.

En mars 2026, l’exploit de Resolv a suivi une autre voie : la compromission d’une clé cloud a permis d’émettre des jetons non couverts, un scénario qui rappelle que l’attaquant vise de plus en plus l’humain et l’infrastructure plutôt que le code, comme nous l’avons montré dans notre enquête sur le vol de clés privées. Aucun de ces sinistres n’aurait été évité par un taux fixe.

Le rappel de fond reste le même : un protocole de prêt DeFi n’est pas une banque. Il n’offre aucune garantie des dépôts, aucun prêteur en dernier ressort, et la dette irrécouvrable retombe sur les prêteurs. Le taux fixe rend le coût prévisible ; il ne rend pas le capital garanti. Cette nuance mérite d’être répétée à chaque fois qu’un produit à terme est présenté comme un simple équivalent d’un dépôt bancaire, ce qu’il n’est pas.

Taux fixe : les points de vigilance avant de s’engager

Pour un utilisateur qui découvre ces marchés, le taux fixe demande une grille de lecture un peu différente de celle du pool classique. Il ne s’agit plus seulement de comparer un rendement affiché, mais d’évaluer un engagement de durée et les conditions qui l’entourent.

• La durée : jusqu’à quelle échéance le capital est-il immobilisé, et que se passe-t-il si l’on souhaite sortir avant terme ?
• La liquidité du marché : le marché de cette échéance précise est-il assez profond pour revendre sa position sans forte décote ?
• Le collatéral accepté : quels actifs garantissent le prêt, et comment sont-ils valorisés ?
• L’oracle : le prix du collatéral suit-il le marché en temps réel, ou repose-t-il sur une valeur figée susceptible de se déconnecter de la réalité ?
• Le curateur : qui a défini les paramètres du marché, et quel est son historique de gestion du risque ?
• Le refinancement : à l’échéance, existe-t-il un marché pour reconduire la position, et à quel coût probable ?

Aucune de ces questions n’a de réponse universelle, et un rendement fixe plus élevé traduit souvent un risque plus élevé quelque part dans la chaîne. La bonne démarche consiste à traiter le taux affiché comme le point de départ de l’analyse, pas comme sa conclusion. C’est d’ailleurs la même discipline que celle appliquée à tout produit de crédit, on-chain ou non : le prix rémunère un risque, et ce risque mérite d’être nommé avant que le capital ne soit engagé.

Cadre réglementaire : AMF, MiCA et la frontière du taux fixe

Le taux fixe soulève une question réglementaire que le taux variable posait moins nettement. Un prêt à échéance et à taux connus, tokenisé et cessible, ressemble de très près à un instrument de dette. Or, en droit européen, la frontière compte. Le règlement MiCA encadre les prestataires de services sur cryptoactifs, les PSCA, et les émetteurs de stablecoins, mais laisse en dehors de son champ les protocoles réellement décentralisés, avec lesquels l’utilisateur interagit en direct : pas d’agrément, pas de fonds de garantie des dépôts.

L’AMF a rappelé que la période transitoire pour les prestataires français s’est achevée au 1er juillet 2026 et que les acteurs non conformes doivent organiser une sortie ordonnée, sous peine de sanctions, comme le précise sa communication officielle. Le point sensible propre au taux fixe est ailleurs : dès qu’un produit à terme s’apparente à un titre financier ou à un dérivé, il peut basculer sous MiFID II plutôt que sous MiCA, avec un régime nettement plus exigeant. Ce n’est pas un détail de juriste : c’est la différence entre un service crypto encadré et un instrument financier de plein exercice.

Au niveau européen, un rapport conjoint de l’EBA et de l’ESMA a jugé la DeFi encore marginale, ne représentant qu’une part très minoritaire de la valeur crypto mondiale, et la Commission a ouvert une consultation de révision de MiCA dont les réponses sont attendues pour la fin août 2026, selon la Commission européenne. La qualification des instruments à terme on-chain figure parmi les sujets qui décideront de leur avenir en Europe, et donc de la place que la France pourra leur accorder.

Perspectives : une DeFi qui commence à ressembler à un marché de crédit

Réunies, ces briques dessinent une trajectoire claire : la DeFi passe d’un marché monétaire à un marché de crédit. Le point au jour le jour subsiste, indispensable à la liquidité, mais il n’est plus seul. Autour de lui se construit une structure par terme, alimentée par la demande institutionnelle, arbitrée par des teneurs de marché et lisible comme n’importe quelle courbe obligataire.

L’ambition affichée est vertigineuse : Morpho revendique vouloir amener à terme l’ensemble du crédit mondial on-chain, un marché chiffré en centaines de milliers de milliards de dollars. Il faut prendre ce genre de cible pour ce qu’elle est, un cap plus qu’une prévision. Mais la direction, elle, ne fait guère de doute, et elle rejoint les grandes forces que nous avons identifiées pour la fin de 2026.

Le jour où un emprunteur on-chain choisira son échéance aussi naturellement qu’il choisit aujourd’hui son actif, la promesse d’une finance ouverte aura franchi une étape décisive. La courbe des taux, longtemps absente, en est le signe le plus tangible : elle transforme une collection de pools instantanés en un véritable marché du temps, celui où se négocie le prix de l’argent à échéance. C’est peut-être la maturation la plus importante de la DeFi depuis l’invention du pool lui-même.

Foire aux questions

Qu’est-ce qu’un taux fixe en DeFi et en quoi diffère-t-il d’un taux variable ?

Un taux fixe verrouille le coût d’un emprunt, ou le rendement d’un prêt, pour une durée déterminée, par exemple un ou trois mois. Un taux variable, le modèle historique d’Aave, de Compound ou de Morpho Blue, se recalcule à chaque bloc selon le taux d’utilisation du pool : il est donc imprévisible au-delà de l’instant présent. Le taux fixe apporte de la visibilité, au prix d’un engagement de durée.

Comment fonctionne Morpho Midnight ?

Midnight est le moteur de prêt à taux fixe et terme fixe de Morpho V2, lancé sur Base à la mi-juillet 2026. Il fonctionne par intentions : prêteurs et emprunteurs publient des offres précisant taux, durée et collatéral, et le protocole apparie les offres compatibles. Le prix n’est pas dérivé d’une formule d’utilisation, il émerge de la confrontation d’offres, comme sur un marché obligataire.

Un prêt à taux fixe est-il plus sûr qu’un prêt à taux variable ?

Pas nécessairement. Le taux fixe supprime l’incertitude sur le coût, mais ajoute un risque de refinancement à l’échéance et un risque de duration si les taux évoluent. Il ne protège ni d’un oracle défaillant, ni d’un curateur imprudent, ni d’une clé compromise. Un protocole de prêt DeFi reste sans garantie des dépôts : la dette irrécouvrable retombe sur les prêteurs.

Peut-on obtenir un rendement fixe avec Pendle ?

Oui. Pendle sépare un actif porteur d’intérêt en un Principal Token (PT) et un Yield Token (YT). Le PT s’apparente à une obligation à coupon zéro : acheté avec une décote, il se rembourse à sa valeur pleine à l’échéance, ce qui verrouille un rendement fixe connu d’avance. C’est une autre façon d’obtenir du taux fixe, sans passer par un prêt collatéralisé classique.

Le taux fixe on-chain est-il régulé en France ?

Le règlement européen MiCA encadre les prestataires de services sur cryptoactifs et les émetteurs de stablecoins, mais pas les protocoles réellement décentralisés. L’AMF a rappelé que la période transitoire française s’est achevée le 1er juillet 2026. Point important propre au taux fixe : un instrument à terme cessible peut s’approcher d’un titre financier ou d’un dérivé et relever alors de MiFID II, un cadre plus exigeant que MiCA.

Par Yuki Tanaka, rédacteur en chef adjoint, HOGE Wire.