O que é MEV e quem realmente paga por isso
MEV não é um imposto sobre blockchains; é uma transferência de um grupo de usuários para outro. Desde o Merge, cerca de 760 milhões de euros foram movimentados através do MEV-Boost. Veja quem pagou e quem recolheu.
Entre 15 de setembro de 2022 — o dia em que o Merge introduziu a separação entre proponente e construtor na sua forma atual — e o final do primeiro trimestre de 2026, os validadores na Ethereum recolheram cerca de 760 milhões de euros em taxas de prioridade e MEV através da rede de relés MEV-Boost. O número vem do painel contínuo do mevboost.pics, cruzado com os relatórios de transparência do Flashbots. Esse é o número fácil. O mais difícil — o motivo pelo qual este artigo existe para explicar — é quem realmente pagou. Porque MEV não é um imposto sobre a rede. É uma transferência, principalmente de um grupo de usuários para outro, com três ou quatro intermediários levando uma parte no caminho.
Quando você vê MEV como uma transferência e não como fricção, muito da discussão política sobre ele faz mais sentido. Ataques de sanduíche não são dinheiro grátis do nada; são dinheiro retirado do usuário que faz swap, roteado através do searcher, do builder, do relay e do proposer. A pergunta correta não é “MEV é bom ou ruim”, mas “qual fração desse pipeline é renda e qual fração paga por um serviço que o usuário realmente quer?”. A resposta em 2026 é desconfortável.
O stack MEV, definido com precisão
“MEV” originalmente significava miner extractable value, um termo criado no Flash Boys 2.0 paper em abril de 2019. Após o Merge, foi renomeado para maximal extractable value, o que é mais honesto porque o extractor não é sempre o produtor do bloco. O pipeline atual tem quatro funções, e a fronteira entre elas é crucial para quem lucra.
| Função | O que fazem | Origem da receita | Fração típica de um bloco MEV |
|---|---|---|---|
| Searcher | Identifica oportunidade (arb, liquidação, sanduíche), constrói um bundle | Diferença entre valor da oportunidade e oferta do bundle | 10-40% |
| Builder | Assemble um bloco completo com bundles de searchers + mempool pública | Margem entre valor do bloco e oferta ao proposer | 0-5% (muitas vezes extremamente baixa) |
| Relay | Encaminha blocos de builders aos proposers, garante disponibilidade de dados | Principalmente gratuito; alguns operados por Flashbots, bloXroute, Eden, Ultra Sound, Aestus | 0% |
| Proposer (validador) | Assina o cabeçalho com maior oferta do relay | Oferta do proposer (taxas de prioridade + bônus MEV) | 55-90% |
Duas coisas se destacam nesse quadro. A primeira é que builders, apesar de serem onde vive a maior sofisticação técnica, capturam quase nenhum valor. O mercado comprimiu as margens dos builders a pontos base de um único dígito em uma brutal corrida para zero bem documentada no blog de pesquisa do Flashbots. A segunda é que o proposer — o validador que apenas segura a chave — recebe a maior parte sem fazer nenhuma busca. Isso é a separação entre proposer e builder funcionando como projetado: validadores permanecem descentralizados ao terceirizar a parte mais difícil da construção de blocos para um mercado competitivo de especialistas.
Os quatro tipos de MEV, com exemplos
Não todo MEV é o mesmo, e confundir isso é o erro mais comum na discussão. Existem cerca de quatro categorias, e elas têm pesos éticos muito diferentes.
- Arbitragem atômica — Um searcher compra ETH na Uniswap v3 a 3.200 USDC e vende na Curve a 3.205 USDC na mesma transação. A diferença de preço existia antes do searcher chegar; o arb apenas fecha ela. Isso é inequivocamente útil: mantém preços consistentes entre venues. Cerca de 40% da receita MEV.
- Liquidações — Quando uma posição na Aave ou Compound fica abaixo do fator de saúde, qualquer pessoa pode chamar
liquidationCalle ganhar o bônus de liquidação. Liquidadores fazem favor ao protocolo; sem eles, dívida ruim acumula. Cerca de 10-15%. - Ataques de sanduíche — Um searcher vê um swap grande na mempool, front-runs com uma compra que eleva o preço, depois back-runs com uma venda. O vítima paga preço pior; o searcher embolsa a diferença. Cerca de 20-30% da receita MEV, e a parte controversa do gráfico.
- Long-tail / time-bandit / oracle — Liquidez JIT (just-in-time) na Uniswap v3, front-running de oracle durante NFT mints, guerras de bidding em NFT. Talvez 15-20% combinados.
O placar honesto é: arbitragem e liquidações fazem mercados funcionarem. Sanduíches e liquidez JIT são financiados por usuários. O attribution contínuo do EigenPhi mostra consistentemente que perdas por sanduíche para swappers comuns ficam entre 1 milhão e 3 milhões de euros por semana na mainnet da Ethereum, plus uma quantidade similar nas principais L2s combinadas. Essa é a linha que deveria preocupar reguladores (CMVM) — não o termo abstrato “MEV”.
O pipeline MEV-Boost, slot por slot
Ajuda explicar o que realmente acontece entre t-12 segundos e t-0 em um slot onde o proposer usa MEV-Boost. Em t-12, as transações do bloco anterior estão sendo mineradas na mempool pública; searchers observam, simulam e constrói bundles. Em t-2 ou t-3, searchers já enviaram bundles a um ou mais builders, cada um ofertando inclusão. Em t-1, builders enviaram blocos completos e ofertas de cabeçalho aos relays. Em t-0, o proposer extrai o cabeçalho com maior oferta de cada relay que confia, assina e recebe o corpo em troca. O trabalho do relay é garantir que o proposer não veja o conteúdo completo do bloco antes de assinar — assim o proposer não poderia roubar a estratégia do searcher.
Por isso relays são a parte minimizada de confiança do pipeline que ninguém paga. Eles existem para fazer MEV-Boost funcionar, e repetidamente intervêm quando algo sai errado — mais famosamente durante o incidente de roubo de sanduíche de abril de 2023, quando um proposer malicioso explorou uma verificação de assinatura ausente para roubar 20 milhões de euros de um bundle de sanduíche. O patch foi enviado em horas, o protocolo adicionou slashing explícito por equivocação em upgrades subsequentes, e a lição — que relays precisam de enforcement cryptoeconômico, não apenas código — impulsionou muito do design do MEV-Boost v2 e compromissos posteriores de proposer.
Quem paga: um exemplo trabalhado
Considere um cenário real. Um trader troca 500.000 USDC para ETH na Uniswap v3 com tolerância de slippage de 0,5%. O preço do pool é 3.200 USDC/ETH. Um searcher detecta a transação pendente na mempool pública, front-runs com uma compra de 2.000 USDC que eleva o preço executado a 3.210, deixa a transação de 500.000 USDC da vítima ser executada no preço pior, depois back-runs com uma venda que captura cerca de 1.500 USDC de lucro. O searcher oferece 1.200 USDC desse como bônus ao builder; o builder mantém 50 USDC de margem e oferta 1.150 USDC no cabeçalho do proposer. O proposer assina, recolhe 1.150 USDC em ETH além da recompensa base e taxa de prioridade.
A contabilidade: o swapper perdeu 1.500 USDC. O searcher embolsou 300 USDC. O builder embolsou 50 USDC. O proposer embolsou 1.150 USDC. Ninguém criou valor; 1.500 USDC mudou do swapper para uma cadeia de intermediários. Repita isso algumas milhares de vezes por dia na mainnet e nas principais L2s e você terá os números do EigenPhi. As mitigações não são teóricas: rotear através do Flashbots Protect ou leilões em lote do CowSwap remove a exposição à mempool pública que torna sanduíches possíveis. Nossa página de ferramentas rastreia quais agregadores DEX atualmente roteiam por orderflow privado por padrão.
L2s mudaram a geografia, mas não a física
Optimism, Arbitrum, Base e zkSync moviram volume enorme da mainnet — TVL combinada de L2 passou 50 bilhões de euros em 2025 — e cada opera um único sequencer. Esse sequencer é, hoje, a única entidade que pode extrair MEV nessa L2. Arbitrum e Optimism publicam receita do sequencer; Base, operado pela Coinbase, foi menos transparente. O L2Beat rastreia o roteiro de descentralização de cada, e os projetos de “shared sequencer” — Espresso, Astria, Radius — estão explicitamente tentando importar a separação MEV-Boost para o mundo L2 antes que um único sequencer se torne um coletor de renda permanente.
A reviravolta interessante em L2s é que o sequencer pode oferecer garantias que mainnet não pode: pré-confirmações, mempools criptografadas e ordenação FCFS (first-come-first-served). Cada uma elimina uma categoria de MEV. Mempools criptografadas — veja Shutter e SUAVE — tornam impossível para searchers ver a transação até após a ordenação ser comprometida. Regras FCFS, como no sequencer clássico da Arbitrum, tornam sanduíches mecânicamente impossíveis porque o searcher não pode inserir uma transação após a do vítima. Isso não são ajustes menores; remodelam quais categorias de MEV são até possíveis.
O que vem: mempools criptografadas, burn de MEV, SUAVE
Três mudanças estruturais estão trabalhando na comunidade de pesquisa de protocolos. A primeira são propostas de mempool criptografada — Shutter Network e vários esquemas de threshold-encryption — que tornariam sanduíches criptograficamente impossíveis sem sacrificar a garantia de ordenação pública. A segunda é burn de MEV, chamado também de execution-tickets ou separação attester-proposer, que rotearia parte ou toda receita MEV do proposer para o burn EIP-1559 e não para bolsos de validadores. O EthResearch tem threads contínuas sobre ambos. A terceira é SUAVE, tentativa do Flashbots de construir uma rede de construção de blocos chain-agnostic, que permitiria usuários expressar preferências (ex: “execute apenas se não sanduichado”) e searchers competirem para satisfazer.
Nenhum desses está implantado em sua forma final ainda, mas juntos sugerem que o problema MEV está sendo atacado na camada correta: o protocolo de ordenação, não o usuário. Os dashboards para acompanhar são mevboost.pics para fluxo nível relay e EigenPhi para atribuição de perda do usuário, ambos alimentando nosso dashboard de mercado. O calendário de upgrades da Ethereum próximo — Pectra completado, Fusaka próximo — é rastreado na página de eventos; cada upgrade tem potencial para mover o pipeline MEV materialmente.
A conclusão
MEV não é dinheiro grátis da chain. É uma transferência de alguns usuários — principalmente swappers, principalmente via ataques de sanduíche e liquidez JIT — para um pipeline de quatro etapas que canaliza a maior parte do valor para validadores. Cerca de metade do MEV é o tipo de trabalho de arbitragem e liquidação que mercados precisam; a outra metade é um imposto sobre traders retail que roteiam pela mempool pública. A melhor coisa única que um usuário comum pode fazer é usar um RPC de orderflow privado ou um DEX de leilão em lote. A pergunta mais interessante nível protocolo é se burn de MEV eventualmente roteará essa receita para fora de validadores e para holders de ETH geralmente, o que mudaria o cálculo de staking e da estratégia MEV de cada L2.
De qualquer forma, na próxima vez que você veja um número de headline para “MEV extraído este mês”, faça a mesma pergunta que aplica a qualquer imposto: quem pagou e a quem foi.