Hashraten kasvu junnaa 2026: megawatit karkaavat tekoälylle

Bitcoinin louhinnassa on syksyllä 2026 jotain vialla, ainakin jos katsoo vanhoja sääntöjä. Kurssi on toipunut noin 66 550 euroon (77 199 dollaria) ja verkon markkina-arvo on jälleen yli 1,55 biljoonaa dollaria. Louhijoiden avainmittari hashprice on noussut elo-syyskuussa yli 20 prosenttia. Vaikeustaso kääntyi ylös. Kaikki merkit osoittavat, että laskentatehon eli hashraten pitäisi rynnistää uuteen ennätykseen. Se ei tee niin.

Verkon hashrate on litistynyt noin 915-934 exahashiin sekunnissa (EH/s) ja pysynyt siinä viikkoja, selvästi alle lokakuun 2025 huipun, joka oli noin 1,1 tsettahashia sekunnissa (ZH/s). Jokaisessa aiemmassa syklissä toipuva hinta veti laskentatehon uusiin lukemiin muutamassa viikossa. Tällä kertaa käyrä on tasainen. Bitcoin.com Newsin Jamie Redman tiivisti asian osuvasti: tasainen hashrate kertoo, että ”louhijat kehittyvät hyvin varovasti ja saattavat törmätä laitteistorajoihin”.

Väitteemme on tämä: hashraten kasvu ei ole loppunut, se on muuttanut osoitetta. Analyysin yksikkö ei ole enää globaali käyrä vaan yksittäisen pörssilistatun louhijan hallituksen pöydällä tehtävä päätös: ohjataanko seuraava megawatti uusiin ASIC-koneisiin vai tekoäly- ja HPC-konesaleihin. Kasvattamisen sijaan louhijat allokoivat pääomaa. Kävimme aiemmin läpi hashraten kasvun neljä mekaanista moottoria; tässä jutussa katsomme, kuka moottoreista päättää ja miksi ne käyvät nyt tyhjäkäynnillä.

Mitä hashraten kasvu oikeasti mittaa

Hashrate tarkoittaa niiden SHA-256-arvausten määrää sekunnissa, joita koko verkko tekee etsiessään kelvollista lohkoa. Mitä suurempi luku, sitä enemmän energiaa ja laitteistoa on sidottu Bitcoinin turvaamiseen, ja sitä kalliimpaa verkkoa vastaan hyökkääminen on. Kasvava hashrate on siis kasvava turvamuuri.

Yksi vivahde kannattaa muistaa: hashrate on arvio, ei mitattu suure. Kukaan ei laske arvauksia keskitetysti, koska louhijat ovat anonyymejä ja hajallaan. Luku johdetaan vaikeustasosta ja lohkojen löytymistahdista kaavalla, jossa hashrate on suunnilleen vaikeustaso kertaa 2^32 jaettuna 600 sekunnilla. Siksi eri seurantapalvelut näyttävät eri hetkinä eri lukemia, ja hetkelliset (spot) lukemat voivat heilua kymmeniä prosentteja. Osa seurantasivuista on toistuvasti raportoinut jopa 1,44 ZH/s huippua, jota mikään luotettava lähde ei vahvista; hyvin dokumentoitu huippu on noin 1,1-1,12 ZH/s lokakuulta 2025, ja verkko ylitti 1 ZH/s rajan ensi kerran 15. syyskuuta 2025. Tässä jutussa esitämme laskentatehon aina haarukkana, emme yhtenä tarkkana pisteenä.

Verkon tila syyskuussa 2026

Alla oleva tilannekuva kokoaa keskeiset luvut. Ne ovat volatiileja, joten kohtele niitä lähtötasona, älä pysyvänä totuutena.

Kaksi lukua ansaitsee huomion. Ensinnäkin hashpricen 6 kuukauden termiini (Hashrate Index) on spot-tason alapuolella, eli markkina hinnoittelee ralli-tason hiipuvaksi. Tätä kutsutaan backwardaatioksi, ja se on selvä signaali siitä, että ammattilaiset eivät usko nykyisen kassavirran kestävän. Toiseksi seuraavan vaikeussäädön arvio on aikaisin epätarkka: CoinWarz laski 13. syyskuuta arvion noin +3,7 prosenttiin, kun taas mempool.space arvioi viikkoa aiemmin selvästi korkeampaa. Molemmat osoittavat samaan suuntaan: ylöspäin. Syy löytyy lohkoajasta, joka on kutistunut alle kymmenen minuutin tavoitteen (noin 9 min 39 s), kun osa sammutetuista koneista on palannut hashpricen elpymisen perässä.

Kolme erilaista notkahdusta: 2018, 2021 ja 2026

Hashrate on notkahtanut ennenkin, mutta vuoden 2026 tasanne on laadullisesti erilainen kuin aiemmat. Erottelu on tämän jutun ydin.

Vuosina 2018 ja 2022 hashrate laski, koska louhiminen kävi tappiolliseksi ja koneet oli pakko pysäyttää. Vuonna 2021 Kiina kielsi louhinnan, ja teho katosi kartalta kirjaimellisesti yhdessä yössä. Kummassakin tapauksessa kapasiteetti poistui vasten louhijan tahtoa. Vuosi 2026 on ensimmäinen kerta, kun merkittävä osa kapasiteetista jää pois kasvu-uralta vapaaehtoisesti, ilman kieltoa ja ilman konkurssiaaltoa. Louhijat eivät ole ahdingossa; ne laskevat, että sama megawatti tuottaa muualla enemmän. Se ei ole hätä vaan vaihtoehtoiskustannus.

Vaihtoehtoiskustannus: megawatti mieluummin tekoälylle

Miksi pörssilistattu louhija ohjaisi tehoa pois bitcoinista? Koska luvut puhuvat karua kieltä. HIVE Digitalin johto on arvioinut, että 10 megawattia NVIDIA H100 -grafiikkasiruja tuottaa suunnilleen saman liikevaihdon kuin 100 megawattia bitcoin-louhintaa. Toisin sanoen tekoälykuorma voi tuottaa megawattia kohden monikertaisesti sen, mitä ASIC-koneet tuottavat nykyisellä hashpricella. Needhamin analyytikko John Todaro muotoili saman suoraan: liikevaihto megawattia kohden ja käyttökate ovat HPC- ja tekoälykolokaatiossa selvästi korkeampia kuin louhinnassa.

Mittakaava on jo iso. CoinSharesin mukaan pörssilistattujen louhijoiden ilmoittamien tekoäly- ja HPC-sopimusten yhteisarvo ylittää 70 miljardia dollaria, ja tutkimusjohtaja James Butterfill arvioi, että jopa 70 prosenttia listattujen louhijoiden liikevaihdosta voi tulla tekoälystä vuoden 2026 loppuun mennessä, kun osuus oli aiemmin noin 30 prosenttia. Rahoittaakseen käännöstä louhijat myivät ensimmäisellä vuosineljänneksellä 2026 noin 32 000 bitcoinia, enemmän kuin koko vuonna 2025 yhteensä. Butterfill on kutsunut jaksoa yhdeksi louhinnan vaikeimmista.

Ilmiöllä on nimi: hashrate-tyhjiö. Kun yhä useampi suuri toimija siirtää kapasiteettia tekoälyyn, verkon vaikeustaso laskee ja jäljelle jäävät tehokkaat louhijat saavat suuremman osuuden palkkioista. Yksi analyysi laskee, että yhdeksän suuren julkisen louhijan vetäytyminen synnyttää juuri tällaisen tyhjiön, jonka tehokkuuteen panostavat operaattorit voivat imeä itseensä ennen vuoden 2028 puoliintumista. Tyhjiö selittää paradoksin: hashrate ei kasva, koska kasvun tekijät ovat kiireisiä muualla, mutta se ei myöskään romahda, koska jäljelle jääville louhijoille tilanne on itse asiassa kannattava.

Louhijoiden tulostaulu: kuka yhä laajentaa, kuka kääntyi

Kun verkkoa katsoo yritystasolla, se jakautuu kahtia: yhä laajentaviin puhtaisiin louhijoihin ja tekoälyyn kääntyviin hybrideihin ja vuokranantajiin. Taulukko kokoaa suurimmat toimijat julkisesti raportoiduilla luvuilla. Se, mistä poolit ja louhijat oikeasti tienaavat, on oma tarinansa, jota avasimme erikseen jutussa louhintapoolin bisnesmallista.

Kuvio on selvä. Suurin osa suurista pörssilistatuista louhijoista on jo sitonut merkittävän osan tulevasta kapasiteetistaan tekoälyyn. Ne, jotka yhä laajentavat puhdasta louhintaa, ovat vähemmistö, ja niiden logiikka poikkeaa muista.

CleanSparkin täyskäännös

Jos yksi tapaus tiivistää vuoden 2026 käänteen, se on CleanSpark. Yhtiö oli pitkään louhinnan äänekkäin puhdasoppinen puolustaja ja torjui tekoälypivotin vielä alkuvuodesta ”monimutkaisena ja epävarmana”. Sitten se käänsi kelkkansa. Yhtiö sai ERCOTin hyväksynnän 300 megawatille Brazoria Countyssa Texasissa (kokonaisuus 600 MW kahdessa vaiheessa) ja rakentaa noin 110 megawattia Cheyenneen Wyomingiin, jossa naapurina aidan takana on hyperskaalaaja.

Käännöksen tausta näkyy tuloksessa. Kevään 2026 osavuosituloksessaan CleanSparkin liikevaihto laski 25 prosenttia noin 136,4 miljoonaan dollariin, ja nettotappio lähes kolminkertaistui noin 378,3 miljoonaan dollariin. Yhtiön johto kiteytti uuden linjan niin, että louhinta rahoittaa alustan ja tekoäly tuottaa siitä rahaa. Kun jopa louhinnan äänekkäin puolustaja hyväksyy, että megawatti kannattaa varata tekoälylle, viesti muulle alalle on vahva. Se on suora syy siihen, miksi hashraten kasvu-ura on tasoittunut.

Riot ja MARA: kaksi tietä ulos louhinnasta

Kaksi suurta yhdysvaltalaista louhijaa näyttävät kaksi erilaista tietä. Riot Platforms on valinnut kevyen taseen vuokranantajan roolin. Se allekirjoitti 20 vuoden vuokrasopimuksen 191 megawatin kriittisestä IT-kapasiteetista; sopimuksen perusarvo on noin 9,1 miljardia dollaria ja optioineen jopa noin 16,1 miljardia. Vuokralaiseksi Riot nimeää virallisesti ”johtavan tekoälylaboratorion”, ja CNBC ynnä muut ovat raportoineet sen olevan Anthropic. Riot pitää tarkoituksella kevyttä bitcoin-kassaa (noin 11 380 BTC) ja käyttää louhintakapasiteettiaan (noin 44,4 EH/s) neuvotteluvalttina konesalibisneksessä.

MARA Holdings kulkee vastakkaista reittiä: se haluaa omistaa voimantuotannon itse, tavoittelee 4,8 gigawatin tehoportfoliota ja pitää yli 35 000 bitcoinin kassaa. Yhtiö energisoi toisella neljänneksellä noin 70,3 EH/s ja on hiljattain brändännyt itsensä uudelleen digitaalisen infrastruktuurin ja energiateknologian yhtiöksi, vaikka mittakaavan ankkurivuokralaista ei vielä ole. MARAn toimitusjohtaja Fred Thiel on kuvannut louhinnan armotonta logiikkaa: se on nollasummapeliä, jossa kapasiteetin lisääminen vaikeuttaa kaikkien muiden asemaa ja jossa lattiana on oma energiakustannus. Thielin mukaan ”vuoteen 2028 mennessä olet joko sähköntuottaja, sellaisen omistama tai sellaisen kumppani”. Se on sama viesti eri sanoin: pelkkä verkkoon kytketty louhija on katoava laji.

American Bitcoin: puhdas kerääjä, joka yhä kilpailee

Hashrate-tyhjiölle on kuitenkin ottajia. American Bitcoin, Hut 8:n tytäryhtiö, jonka strategiajohtajana on Eric Trump, on valinnut päinvastaisen tien kuin CleanSpark. Se on puhdas kerääjä: sen tavoite on hankkia bitcoinia alle markkinahinnan kurinalaisella, tehokkaalla louhinnalla. Energisoinnin jälkeen yhtiön oma laivasto on noin 89 242 konetta ja noin 28,1 EH/s keskimääräisellä tehokkuudella noin 16,0 J/TH.

Konkreettinen esimerkki on Hut 8:n uudelleen käynnistämä Drumhellerin laitos Albertassa. American Bitcoin osti sinne 11 298 louhinta-asicia, jotka tuovat 3,05 EH/s tehon 13,5 J/TH tehokkuudella. Käyttöönotto keväällä 2026 nosti operatiivisen laivaston 21,9 exahashista 25,0 exahashiin. Kun muut myyvät bitcoinia rahoittaakseen tekoälypivotin, American Bitcoin tekee päinvastoin: se kasvattaa louhintaa ja kerää bitcoinia. Sen olemassaolo osoittaa, ettei tyhjiö jää tyhjäksi; se vain keskittää hashraten harvempiin, tehokkaisiin käsiin.

ASIC-tehokkuus: kasvun hiljainen moottori

Yksi syy siihen, miksi hashrate voisi kasvaa ilman uutta sähköä, on tehokkuus. Uudempi ASIC laskee saman megawatin turvin enemmän hasheja, joten pelkkä koneiden vaihto vanhasta uuteen nostaa laskentatehoa. Alla oleva taulukko kertoo, miten nopeasti tehokkuus on parantunut. Bitmainin ja MicroBT:n duopolista ja tullien vaikutuksesta kirjoitimme erikseen.

Uusin Antminer S23 Hydro on ensimmäinen sarjatuotannon louhija, joka painuu alle 10 joulen terahashia kohden. Tehokkuus on parantunut noin kymmenkertaiseksi vuosikymmenessä. Ongelma on tämä: koneiden vaihto vaatii pääomaa, ja sama pääoma kilpailee nyt tekoälykonesalien investointien kanssa. Tehokkuusmoottori on siis yhä olemassa, mutta se käy tyhjäkäynnillä, koska hallitukset ohjaavat investointidollarit mieluummin grafiikkasiruihin kuin uusiin ASIC-koneisiin. Kasvun hiljaisin moottori on hiljentynyt entisestään.

Difficulty-termostaatti kääntyi ylös

Bitcoinin vaikeustaso on itsesäätyvä termostaatti: se korjautuu noin joka toinen viikko niin, että lohkoja löytyy keskimäärin kymmenen minuutin välein riippumatta siitä, montako konetta on päällä. Kun hashpricen elpyminen houkutteli sammutettuja koneita takaisin ja lohkot alkoivat löytyä nopeammin, termostaatti kääntyi ylös. Vaikeustaso nousi 6. syyskuuta 1,31 prosenttia lukemaan 127,45 biljoonaa, mikä oli vuoden kahdeksas nousu. Seuraavan säädön (arviolta 19. syyskuuta) odotetaan nostavan sitä uudelleen.

JPMorganin Nikolaos Panigirtzoglou on kuvannut mekanismin klassisen suunnan: kun bitcoin käy tuotantokustannuksensa alle, kalliimmat louhijat sammuttavat koneet, hashrate laskee ja vaikeustaso korjautuu alas. Syksyllä 2026 sama kone pyörii toiseen suuntaan: hinta nousi, koneet palasivat, ja vaikeustaso kiristyi kilpailemaan hashpricen nousun takaisin kohti rajakustannustaan. Tämä on louhinnan hyödyketalouden ydin: verkko ottaa katteen takaisin heti, kun sitä syntyy. Koko vuoden 2026 nettomuutos on silti yhä miinuksella, noin 11,9 prosenttia (kahdeksan nousua, kymmenen laskua), ja vaikeustaso on noin 18 prosenttia alle marraskuun 2025 huipun. Louhinnan katteista ja rallin todellisesta merkityksestä kirjoitimme tarkemmin jutussa louhintamarginaaleista ja rallista.

Litteä hashrate on litteä turvabudjetti

Hashraten kasvulla on merkitystä myös turvallisuudelle. Verkon turvabudjetti on karkeasti hashprice kertaa hashrate, tällä hetkellä noin 13 miljardia dollaria vuodessa (noin 11 miljardia euroa). Se on summa, jonka louhijat yhteensä ansaitsevat, ja samalla suuruusluokka sille, mitä 51 prosentin hyökkäys maksaisi. Kun hashrate junnaa, tämä muuri ei enää kasva pelkän tehon myötä, vaan ainoastaan hinnan noustessa.

Kysymys terävöityy vuonna 2028, kun lohkopalkkio puoliintuu 3,125 bitcoinista 1,5625 bitcoiniin. Puoliintuminen leikkaa turvabudjetin subventio-osan puoleen samalla hinnalla, ja siirtomaksut ovat yhä vain 0,43 prosenttia palkkiosta. Jos hashrate on tasainen samalla kun subventio puoliintuu, hyökkäyskustannuksen kehitys nousee tärkeämmäksi keskusteluksi. Bitcoinia ei ole koskaan kaadettu 51 prosentin hyökkäyksellä, joten kyse on trendistä eikä hälytyksestä. Vertasimme louhinnan turvabudjettia stakingin tuottoon erikseen jutussa Bitcoinin tiestä kahteen tsettahashiin, jossa kävimme läpi myös ehdollisen kasvuennusteen.

Suomi, sähkövero ja sääntely

Suomi olisi periaatteessa hyvä paikka sekä louhinnalle että tekoälykonesaleille: viileä ilmasto, vakaa verkko ja runsaasti vesivoimaa. Yhtälö muuttui kuitenkin 1. heinäkuuta 2026, kun konesalien sähkö siirrettiin takaisin alemmasta veroluokasta II yleiseen luokkaan I. Muutos nosti veron noin 45-kertaiseksi, noin 0,05 sentistä noin 2,24 senttiin kilowattitunnilta. Tuhannen gigawattitunnin vuosikulutuksen kampukselle se tarkoittaa noin 22 miljoonaa euroa lisää pelkkää sähköveroa vuodessa.

Kiinnostavaa on, että korotus osuu sekä louhintaan että tekoälykonesaleihin. Se ei siis kallista bitcoin-louhintaa suhteessa tekoälyyn, vaan tekee Suomesta kalliimman paikan molemmille. Sääntelyssä työnjako on selvä: Finanssivalvonta valvoo kryptovarapalveluntarjoajia (pörssejä ja säilytystä) MiCA-asetuksen nojalla, ei louhintaa, joka ei ole toimiluvanvarainen rahoituspalvelu. Suomen MiCA-siirtymäaika päättyi jo 30. kesäkuuta 2025, yhtenä EU:n lyhyimmistä. Hashrate- ja HPC-johdannaiset puolestaan ovat MiFID II:n alaisia rahoitusinstrumentteja, eivät MiCA-varoja. Yhdysvalloissa, jossa suurin osa maailman hashratesta sijaitsee, arvopaperivalvoja SEC linjasi jo maaliskuussa 2025, ettei proof of work -louhinta (yksin tai poolissa) ole arvopaperikauppaa, mikä osaltaan selittää louhinnan keskittymistä Yhdysvaltoihin.

Mitä loppuvuonna kannattaa seurata

Hashraten kasvu on nyt hallituksen pöydällä ratkaistava muuttuja, joten seuraa pääomaa, älä pelkkää käyrää. Konkreettinen tarkistuslista loppuvuodelle:

• 19. syyskuuta vaikeussäätö: vahvistaako se noin 3-5 prosentin nousun, eli palasiko koneita verkkoon?
• 16. syyskuuta Fedin korkopäätös: koronnoston todennäköisyys on korkea (ensimmäinen sitten 2023), ja jokainen isku bitcoinin hintaan valuu suoraan hashpriceen ja sitä kautta louhijoiden halukkuuteen laajentaa.
• Kolmannen neljänneksen tulokset: kuka lisäsi exahasheja ja kuka ilmoitti uusista tekoälysopimuksista?
• Uudet ankkurivuokrasopimukset: saavatko MARA tai CleanSpark Riotin veroisen vuokralaisen?
• Hashprice suhteessa backwardaatiossa olevaan termiinikäyrään: hinnoitteleeko markkina yhä rallin hiipuvaksi?
• Ylittääkö hashrate uudelleen 1 ZH/s vai jääkö se tasanteelle?

Vuoden 2026 opetus on, että hashraten kasvu ei ole enää pelkkä hinnan ja tehokkuuden funktio. Se on pörssilistattujen louhijoiden pääomanjaon summa, ja niin kauan kuin megawatti tuottaa enemmän tekoälynä kuin bitcoinina, käyrä pysyy tasaisena. Kasvu ei ole kadonnut, se odottaa hallituksen kokouksissa.

Usein kysytyt kysymykset

Miksi Bitcoinin hashrate ei kasva, vaikka kurssi nousi 2026?

Aiemmissa sykleissä nouseva kurssi veti hashraten uuteen ennätykseen viikoissa. Vuonna 2026 rajallinen pääoma ja sähkö ohjautuvat mieluummin tekoäly- ja HPC-konesaleihin, joissa megawatin tuotto on korkeampi kuin louhinnassa. Siksi verkon teho on litistynyt noin 915-934 EH/s tienoille, kun huippu oli lokakuussa 2025 noin 1,1 ZH/s.

Mikä on niin sanottu hashrate-tyhjiö?

Kun yhä useampi suuri louhija siirtää kapasiteettiaan tekoälyyn, verkon vaikeustaso laskee ja jäljelle jäävät tehokkaat louhijat saavat suuremman osuuden palkkioista. Analyytikot kutsuvat tätä hashrate-tyhjiöksi: harvempi kilpailija tarkoittaa parempaa katetta niille, jotka jäävät louhimaan.

Nousiko vai laskiko louhinnan vaikeustaso vuonna 2026?

Molempia. Vuonna 2026 vaikeustaso laski nettona noin 11,9 prosenttia (kymmenen laskua, kahdeksan nousua). Syyskuun alussa se kääntyi jälleen ylös (+1,31 prosenttia 6. syyskuuta), ja seuraavan säädön (arviolta 19. syyskuuta) odotetaan nostavan sitä uudelleen.

Heikentääkö tekoälypivot Bitcoinin turvallisuutta?

Turvabudjetti (hashprice kertaa hashrate) on nyt noin 13 miljardia dollaria vuodessa. Litteä hashrate tarkoittaa, ettei tämä budjetti enää kasva pelkän tehon myötä, ja vuoden 2028 puoliintuminen leikkaa lohkopalkkion. Bitcoinia ei ole koskaan kaadettu 51 prosentin hyökkäyksellä, mutta pitkän aikavälin kysymys siirtomaksujen roolista on aiheellinen.

Valvooko Finanssivalvonta Bitcoinin louhintaa Suomessa?

Ei. Finanssivalvonta valvoo kryptovarapalveluntarjoajia (pörssejä ja säilytystä) MiCA-asetuksen nojalla, ei louhintaa, joka ei ole toimiluvanvarainen rahoituspalvelu. Louhinnan kannattavuuteen Suomessa vaikuttaa enemmän 1. heinäkuuta 2026 voimaan tullut konesalien sähköveron korotus.

Yuki Tanaka on HOGE Wiren louhinta- ja staking-toimituksen vanhempi toimittaja.