Mikä on MEV ja kuka todella maksaa siitä
MEV ei on verot blockchainille; se on siirto yhdestä käyttäjäryhmästä toiseen. Merge-näytöksen jälkeen noin 760 miljoonan euroa on kulkenut MEV-Boostin kautta. Tässä kerrotaan, kuka maksoi ja kuka keräsi.
Syyskuun 15. päivän 2022 – päivänä, jolloin Merge toi nykyisessä muodossa ehdottaja-rakentaja-erottelun – ja vuoden 2026 ensimmäisen neljänneksen lopun välillä Ethereum-verkon validointeja on kerännyt noin 760 miljoonan euroa etuomaksuja ja MEV:tä MEV-Boost-välityspalvelun kautta. Luku perustuu mevboost.pics-sivun jatkuvasti päivittyvään taulukkoon, joka on tarkistettu Flashbotsin avoimuusraporttien avulla. Tämä on helppo numero. Vaikeampi numero – se, jonka tähän artikkeliin on kirjoitettu käsittelemään – on se, kuka todella maksoi sen. Koska MEV ei on verot verkolle. Se on siirto, pääasiassa yhdestä käyttäjäryhmästä toiseen, ja kolme tai neljä välittäjää ottaa osuuden matkan varrella.
Kun näet MEV:n siirtona eikä kitkana, paljon MEV:n ympärillä käydystä politiikkakeskustelusta saa uuden merkityksen. Sandwich-iskut eivät ovat ilmaisia rahoja ilmasta; ne ovat rahoja, jotka otetaan swap-käyttäjältä ja ohjataan etsijän, rakentajan, välityspalvelun ja ehdottajan kautta. Oikea kysymys ei on “on MEV hyvä vai huono”, vaan “mitä osuutta tästä putkessa on vuokra ja mitä osuutta on palvelu, jota käyttäjä todella haluaa?”. Vuoden 2026 vastaus on epämiellyttävä.
MEV-kerros, tarkasti määriteltynä
“MEV” alkuperäisesti tarkoitti “minerin irrotettava arvo” (miner extractable value), termi, joka luotiin Flash Boys 2.0 -paperissa huhtikuussa 2019. Merge-näytöksen jälkeen se uudelleennimettiin “maksimaaliseksi irrotettavaksi arvoksi” (maximal extractable value), mikä on rehellisempää, koska irrottaja ei on enää aina lohkon tuottaja. Nykyinen putki sisältää neljä roolia, ja niiden väliset rajat ovat erittäin tärkeitä sen kannalta, kuka saa tuoton.
| Rooli | Mitä he tekevät | Mistä heidän tuotto tulee | Tyypillinen osuus MEV-lohkosta |
|---|---|---|---|
| Etsijä | Löytää mahdollisuuden (arbitraasi, liquidointi, sandwich), rakentaa paketin | Ero mahdollisuuden arvon ja paketin tarjouksen välillä | 10–40 % |
| Rakentaja | Yhdistää täyden lohkon etsijän pakettien ja julkisen mempoolin perusteella | Ero lohkon arvon ja ehdottajan tarjouksen välillä | 0–5 % (usein terävästi ohut) |
| Välityspalvelu | Ohjaa rakentajan lohkot ehdottajille, valvoo datan saatavuutta | Pääosin ilmainen; joitain ylläpitävät Flashbots, bloXroute, Eden, Ultra Sound, Aestus | 0 % |
| Ehdottaja (validointi) | Allekirjoittaa välityspalvelun korkeimman tarjouksen antavan otsikon | Ehdottajan tarjous (etuomaksut + MEV-korotus) | 55–90 % |
Kaksi asiaa erottuu tässä taulukossa. Ensimmäinen on se, että rakentajat, vaikka heidän kohdallaan on suurin tekninen hienostuneisuus, keräävät lähes mitään arvoa. Markkina on pakottanut rakentajien marginaalit yhden numeron bittipisteisiin raakana nollaan suuntaan suuntautuvassa kilpailussa, joka on hyvin dokumentoitu Flashbotsin omassa tutkimusblogissa. Toinen on se, että ehdottaja – validointi, joka vain pitää avain – saa suurimman osuuden ilman, että hän tekee mitään etsimistä. Tämä on ehdottaja-rakentaja-erottelun toimintaa suunnitelmien mukaisesti: validointi pysyy hajautettuna ulkoistamalla lohkon rakentamisen vaikean osan kilpailulliseen ammattilaisten markkinaan.
Neljä MEV-tyyppiä esimerkkeineen
Ei kaikki MEV on sama, ja niiden yhdistäminen on keskustelun yleisin virhe. On noin neljä kategoriaa, ja niillä on hyvin erilainen eettinen painoarvo.
- Atominen arbitraasi – Etsijä ostaa ETH:ta Uniswap v3:ssa 3 200 USDC:n hintaan ja myy sen Curve:ssa 3 205 USDC:n hintaan samassa transaktiossa. Hintaero oli olemassa ennen etsijän saapumista; arbitraasi vain sulkee sen. Tämä on selkeästi hyödyllistä: se pitää hintoja yhtenäisenä eri alustoilla. Noin 40 % MEV-tuotosta.
- Liquidoinnit – Kun Aave tai Compound-asema laskeutuu alle terveyskertoimen, kuka tahansa voi kutsua
liquidationCall-toiminnon ja ansaita liquidointibonuksen. Liquidoinnit tekevät protokollalle hyödyllisen; ilman heitä huono velka kasautuu. Noin 10–15 %. - Sandwich-iskut – Etsijä näkee suuren swapin mempoolissa, eturintaa sen ostamalla, joka nostaa hintaa, ja sitten takarintaa myymällä. Vahingoittunut maksaa huonomman hinnan; etsijä saa eron. Noin 20–30 % MEV-tuotosta, ja se on taulukon kiistanalainen osa.
- Pitkä häntä / aikabändi / oracle – JIT (just-in-time) -likviditeetti Uniswap v3:ssa, oracle-eturintaus NFT-minttien aikana, NFT-tarjouskilpailut. Ehkä 15–20 % yhteensä.
Rehellinen tuloslaskelma on: arbitraasi ja liquidoinnit tekevät markkinat toimiviksi. Sandwich-iskut ja JIT-likviditeetti ovat käyttäjien maksamia. EigenPhin jatkuvainen attribuutio osoittaa jatkuvasti, että sandwich-iskujen aiheuttamat vahingot tavallisille swap-käyttäjille ovat Ethereum-mainnetissa noin 1–3 miljoonan euroa viikossa, plus saman verran suurilla L2-alustoilla yhteensä. Tämä on se tuloslaskelman kohta, joka pitäisi huolestuttaa lainsäätäjiä (Finanssivalvonta, FSA) – ei abstrakti sana “MEV”.
MEV-Boost-putki, sloti slotilta
Se auttaa käsittelemään, mitä todella tapahtuu slotissa, jossa ehdottaja käyttää MEV-Boostia, välillä t-12 sekuntia ja t-0. T-12:ssa edellisen lohkon transaktiot on kaivettu julkiseen mempooliin; etsijät tarkkailevat, simuloivat ja rakentavat paketteja. T-2 tai t-3:ssa etsijät ovat lähettänyt paketteja yhdelle tai useammalle rakentajalle, jotka kilpailevat sisällytyksestä. T-1:ssä rakentajat ovat lähettänyt täydet lohkot ja otsikkotarjoukset välityspalveluihin. T-0:ssa ehdottaja ottaa korkeimman tarjouksen antavan otsikon jokaisesta luotetusta välityspalvelusta, allekirjoittaa sen ja saa lohkon vastineeksi. Välityspalvelun tehtävä on varmistaa, että ehdottaja ei voi nähdä koko lohkon sisältöä ennen allekirjoittamista – muuten ehdottaja voisi varastaa etsijän strategian.
Tämä on syy, miksi välityspalvelut ovat putken luotettavuutta minimoiva osa, jota kukaan ei maksaa. Ne ovat olemassa, jotta MEV-Boost voi toimia, ja ne ovat useita kertoja astuneet väliin, kun jotain menee väärin – tunnetuimmin huhtikuun 2023 sandwich-varastusincidentin aikana, kun vihainen ehdottaja hyödynsi puuttuvaa allekirjoitus-tarkistusta ja varasti 20 miljoonan euroa sandwich-paketista. Korjaus lähetettiin tunneissa, protokolla lisäsi eksplisiittisen epivokaation-slaasin seuraavissa päivityksissä, ja oppi – että välityspalvelut tarvitsevat kryptoeconomista pakottamista, ei vain koodia – ohjasi paljon MEV-Boost v2:n ja myöhempien ehdottajasitoumusten suunnittelua.
Kuka maksaa: käsitelty esimerkki
Oletetaan todellisen muotoinen tilanne. Kauppias swapaa 500 000 USDC:ta ETH:ksi Uniswap v3:ssa 0,5 %:n liukuvuustoleranssilla. Poolin hinta on 3 200 USDC/ETH. Etsijä havaitsee odottavan transaktion julkisessa mempoolissa, eturintaa sen 2 000 USDC:n ostolla, joka nostaa toteutuneen hinnan 3 210:een, antaa vahingoittuneen 500 000 USDC:n transaktion täyttyä huonommalla hintalla, ja sitten takarintaa myymällä, joka ansaitsee noin 1 500 USDC:n tuoton. Etsijä tarjoaa 1 200 USDC:ta siitä rakentajalle korotuksena; rakentaja pitää 50 USDC:n marginaalin ja tarjoaa 1 150 USDC:ta ehdottajan otsikossa. Ehdottaja allekirjoittaa, kerää 1 150 USDC:n arvosta ETH:ta peruspalkkion ja etuomaksun lisäksi.
Laskeus: swap-käyttäjä menetti 1 500 USDC:ta. Etsijä sai 300 USDC:ta. Rakentaja sai 50 USDC:ta. Ehdottaja sai 1 150 USDC:ta. Kukaan ei luonut arvoa; 1 500 USDC siirtyi swap-käyttäjältä välittäjien ketjulle. Tee tämä pari tuhatta kertaa päivässä mainnetissa ja suurilla L2-alustoilla, ja saat EigenPhin numerot. Korjauskeinot eivät ovat teoreettisia: suuntaaminen Flashbots Protect– tai CowSwap:n ryhmäkauppojen kautta poistaa julkisen mempoolin altistumisen, joka tekee sandwich-iskut mahdollisiksi. Meidän työkalusivumme seuraa, mitkä DEX-kauppaaggregaattorit suuntaavat nykyään yksityisen orderflow:n kautta oletuksena.
L2-alustat muuttivat maantiedettä mutta eivät fysiikkaa
Optimism, Arbitrum, Base ja zkSync ovat siirtäneet valtavia volyymejä pois mainnetista – yhdistetty L2 TVL ylitti 50 miljardin euroa vuonna 2025 – ja jokainen käyttää yhtä sequenceria. Tämä sequencer on tänään vain yksilö, joka voi irrottaa MEV:tä tällä L2-alustalla. Arbitrum ja Optimism julkaisevat molemmat sequencer-tuoton; Base, jota Coinbase ylläpitää, on ollut vähemmän avoin. L2Beat seuraa jokaisen hajautuspolitiikan suunnitelmaa, ja “yhteisen sequencerin” projektit – Espresso, Astria, Radius – pyrkivät eksplisiittisesti tuomaan MEV-Boost-erottelun L2-maailmaan ennen kuin yksi sequencer tulee pysyväksi vuokrankerääjäksi.
Mielenkiintoinen mutka L2-alustilla on, että sequencer voi antaa takuita, joita mainnet ei voi: esivahvistuksia, salattuja mempoolia ja FCFS (first-come-first-served) -järjestystä. Jokainen näistä poistaa MEV-kategorian. Salatut mempoolit – katso Shutter ja SUAVE – tekevät etsijöille mahdottomaksi nähdä transaktion ennen järjestystä vahvistettua. FCFS-säännöt, kuten Arbitrumin klassisessa sequencerissa, tekevät sandwich-iskut mekaanisesti mahdottomiksi, koska etsijä ei voi lisätä transaktion vahingoittuneen jälkeen. Nämä eivät ovat pieniä säätöjä; ne muotoilevat, mitkä MEV-kategoriat ovat edes mahdollisia.
Mitä tulee: salattuja mempoolia, MEV-polttoa, SUAVE
Kolme rakenteellista muutosta on toiminnassa protokollan tutkimusyhteisössä. Ensimmäinen on salattujen mempoolien ehdotukset – Shutter Network ja erilaiset rajapainotus-salaukset – jotka tekevät sandwich-iskut kryptografisesti mahdottomiksi ilman, että julkisen järjestys-takuuta menetetään. Toinen on MEV-poltto, jota kutsutaan myös suorituslippuiksi tai attester-ehdottaja-erotteluksi, joka ohjaisi osan tai koko ehdottajan MEV-tuoton EIP-1559-polttoon eikä validointipusseihin. EthResearch on käynnissä molemmista. Kolmas on SUAVE, Flashbotsin yritys rakentaa lohkon-riippumaton lohkonrakennusverkko, joka antaisi käyttäjille ilmaista mielipiteitä (esim. “suorita vain, jos ei sandwich”) ja etsijät kilpailevat niiden täyttämiseksi.
Näitä ei ole vielä asennettu lopulliseen muotoon, mutta yhdessä ne osoittavat, että MEV-ongelmaa käsitellään oikealla tasolla: järjestysprotokolla, ei käyttäjä. Se, mitä taulukkoja pitää seurata, on mevboost.pics välityspalvelutasoiselle virtaukselle ja EigenPhi käyttäjän vahinkojen attribuutioon, molemmat syöttävät meidän markkinataulukkomme. Tuleva Ethereum-päivityskalenteri